实达套利追踪（铝）：国内铝产量大增打击铝价

行情评述

因最新数据显示中国6月铝产量创造纪录新高以及油价连续大跌，伦铝周四晚跌90美元至3125美元/吨。周五，沪铝低开后走势平稳，主力9月合约收于19095跌0.6%。国内6月铝产量达到创纪录的115.2万桶，较去年同期增加了20.2%，上半年累计产量较去年同期增长了14.4%。接下来的两个月，国内减产能否达到预期目标以及在多大的程度上抑制产量增长存在很大的不确定性，但可以肯定的是今年国内铝产量过剩局面难以改观，在出口不断增加的情况下，全球铝价上涨空间有限。

跨期套利分析

图1：长江有色铝锭现货/期货合约升贴水

 

注：长江有色铝锭现货价取其报价范围的中间价；当月期货合约价格取该合约在上午10：30的价格，与长江有色选取现货价的时间相对应。

图2：沪铝期限结构

 

 

跨市套利分析

关注两大要点：两市比值（出口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。

1、两市比值

图3：SHFE/LME铝价比值

注：① 价格的选取和调整、实际比值的计算方法与铜市场相同，详情请见实达套利追踪（铜）。

    ② 比值第一支撑位是一般贸易出口铝材（铝板带等出口退税为11％的品种）的盈亏平衡点，目前为6.6。低于该比值时铝材一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝材出口，从而间接造成国内铝锭供应减少，构成对比值的支撑。

③ 比值第二支撑位是一般贸易出口铝锭的盈亏平衡点，目前为6.4。低于该比值时铝锭一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝锭出口，从而造成国内铝锭供应减少，进一步构成对比值的支撑。

④ 比值第三支撑位是一般贸易出口铝材（铝条杆型材等没有出口退税的品种）的盈亏平衡点，目前为5.5。低于该比值时铝材一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝材出口，从而间接造成国内铝锭供应减少，构成对比值的支撑。

 

2、两市升贴水结构

表1：反向跨市套利双边展期盈亏（元/吨）

	8/9月			9/10月			10/11月
日期	SHFE	LME	盈亏	SHFE	LME	盈亏	SHFE	LME	盈亏
08-7-1	-195	106	-89	-165	93	-72	-180	105	-75
08-7-2	-195	106	-89	-155	93	-62	-130	110	-20
08-7-3	-195	108	-87	-150	91	-59	-135	113	-22
08-7-4	-180	106	-74	-160	91	-69	-90	111	21
08-7-7	-210	106	-104	-160	96	-64	-120	113	-7
08-7-8	-150	106	-44	-130	96	-34	-95	113	18
08-7-9	-150	106	-44	-135	96	-39	-140	111	-29
08-7-10	-170	106	-64	-105	97	-8	-70	109	39
08-7-11	-185	108	-77	-70	99	29	-40	110	70
08-7-14	-170	106	-64	-140	94	-46	-280	99	-181
08-7-15	-170	104	-66	-150	79	-71	-75	96	21
08-7-16	-180	104	-76	-145	82	-63	-115	95	-20
08-7-17	-130	106	-24	-155	101	-54	-125	109	-16
08-7-18	-150	106	-44	-165	100	-65	-130	109	-21

注：① 展期收益的计算方法与铜市场相同，详情请见实达套利追踪（铜）。

② 此处计算的是反套展期盈亏，“+”表示盈利，“-”表示亏损。如果是正套，则盈亏相反。

③ 展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。

 

图4：合约反套综合展期盈亏