实达套利追踪（铝）：库存将继续增加

行情评述

LME铝注销仓单目前已经下降到22950吨的历史较低水平，相反，LME库存已经达到了04年中的较高水平，并且在未来一段时间还将持续增加。上周，SHFE铝库存增加3144吨至189094吨，全球库存将继续施压铝价。奥运临近，限电减产政策在短期内可能会得到较好贯彻，将一定程度上支撑铝价。最近一周来，沪铝强于伦铝正好反映了LME库存压力，但由于国内供给和库存依然不容乐观，沪伦比值难以走强。

跨期套利分析

图1：长江有色铝锭现货/期货合约升贴水

 

注：长江有色铝锭现货价取其报价范围的中间价；当月期货合约价格取该合约在上午10：30的价格，与长江有色选取现货价的时间相对应。

图2：沪铝期限结构

 

 

跨市套利分析

关注两大要点：两市比值（出口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。

1、两市比值

图3：SHFE/LME铝价比值

注：① 出口比值=SHFE铝现货价×官方汇率÷[ SHFE铝现货价（不含税价）×（1+关税）×（1-出口退税  率）+运费+杂费

② 比值第一支撑位是一般贸易出口铝材（铝板带等出口退税为11％的品种）的盈亏平衡点，目前为6.6。低于该比值时铝材一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝材出口，从而间接造成国内铝锭供应减少，构成对比值的支撑。

③ 比值第二支撑位是一般贸易出口铝锭的盈亏平衡点，目前为6.4。低于该比值时铝锭一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝锭出口，从而造成国内铝锭供应减少，进一步构成对比值的支撑。

④ 比值第三支撑位是一般贸易出口铝材（铝条杆型材等没有出口退税的品种）的盈亏平衡点，目前为5.5。低于该比值时铝材一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝材出口，从而间接造成国内铝锭供应减少，构成对比值的支撑。

 

2、两市升贴水结构

表1：反向跨市套利双边展期盈亏（元/吨）

注：① 展期收益的计算方法与铜市场相同，详情请见实达套利追踪（铜）。

② 此处计算的是反套展期盈亏，“+”表示盈利，“-”表示亏损。如果是正套，则盈亏相反。

③ 展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。

 

图4：合约反套综合展期盈亏