实达套利追踪（铝）：油价美元决定铝价短期走势

行情评述

周二晚，伦铝因美元大幅反弹以及油价下跌受压最低跌至5个星期来的低点，三月期伦铝已经下破60日均线。在库存高位成为事实的情况下，美元与油价走势将决定伦铝的短期走势。6月美国CPI增长率高达4.9%，市场目前预期加息和看多美元情绪较高，但笔者认为，由于6月美国核心CPI并没有恶化以及经济前景的不确定性，美联储的最佳选择应该是维持当前利率不变。另外，中国刚公布的上半年GDP数据高于市场预期，下半年中国经济保持平稳增长的可能性非常大，对于全球石油消费的最大拉动者，下半年的全球石油消费还将维持平稳增长，原油高位局面仍将维持。能源在原铝生产成本中占比非常大，油价在连续下跌接近20美元后，快速反弹的可能性非常大，伦铝在3000点关口处将遇到支撑。沪铝主力10月合约周三跌至7周来的低点，成交大幅放大，做空动能得到较为充分释放，多头持仓更为集中，后市在19000点附近将遇到较强支撑，沪铝可能先于伦铝走强。

跨期套利分析

图1：长江有色铝锭现货/期货合约升贴水

 

注：长江有色铝锭现货价取其报价范围的中间价；当月期货合约价格取该合约在上午10：30的价格，与长江有色选取现货价的时间相对应。

图2：沪铝期限结构

 

 

跨市套利分析

关注两大要点：两市比值（出口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。

1、两市比值

图3：SHFE/LME铝价比值

注：① 出口比值=SHFE铝现货价×官方汇率÷[ SHFE铝现货价（不含税价）×（1+关税）×（1-出口退税率）+运费+杂费]

    ② 比值第一支撑位是一般贸易出口铝材（铝板带等出口退税为11％的品种）的盈亏平衡点，目前为7.6。低于该比值时铝材一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝材出口，从而间接造成国内铝锭供应减少，构成对比值的支撑。

③ 比值第二支撑位是一般贸易出口铝锭的盈亏平衡点，目前为5.9。低于该比值时铝锭一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝锭出口，从而造成国内铝锭供应减少，进一步构成对比值的支撑。

 

2、两市升贴水结构

表1：反向跨市套利双边展期盈亏（元/吨）

注：① 展期收益的计算方法与铜市场相同，详情请见实达套利追踪（铜）。

② 此处计算的是反套展期盈亏，“+”表示盈利，“-”表示亏损。如果是正套，则盈亏相反。

③ 展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。

 

图4：合约反套综合展期盈亏