实达套利追踪（铝）： 能源成本上涨将支撑铝价阶段性反弹

行情评述

正如笔者前面预测的那样，沪铝先于伦铝反弹。沪伦比值本周继续走强，主要因IAI报告全球日均产量创造新高，LME库存高位并且注册仓单持续减少预示库存可能继续增加，美国就业和房地产数据低迷引发需求担忧。国内虽然产量持续增长以及库存保持高位，但在电力紧张的压力下，市场对中国下半年产量增速放缓预期正在加强。另外，沪伦比值走高可能正在吸引国内套利买盘增加。

美国经济数据差强人意，市场加息预期有所收敛，美元下周回调可能性非常大，油价在连续大幅下挫后将迎来反弹。在技术超跌后，能源成本上涨将支撑下周铝价阶段性反弹。

跨期套利分析

图1：长江有色铝锭现货/期货合约升贴水

 

注：长江有色铝锭现货价取其报价范围的中间价；当月期货合约价格取该合约在上午10：30的价格，与长江有色选取现货价的时间相对应。

图2：沪铝期限结构

 

 

跨市套利分析

关注两大要点：两市比值（出口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。

1、两市比值

图3：SHFE/LME铝价比值

注：① 出口比值=SHFE铝现货价×官方汇率÷[ SHFE铝现货价×（1+关税）×（1-出口退税率）+运费+杂费]

    ② 比值第一支撑位是一般贸易出口铝材（铝板带等出口退税为11％的品种）的盈亏平衡点，目前为7.6。低于该比值时铝材一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝材出口，从而间接造成国内铝锭供应减少，构成对比值的支撑。

③ 比值第二支撑位是一般贸易出口铝锭的盈亏平衡点，目前为5.9。低于该比值时铝锭一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝锭出口，从而造成国内铝锭供应减少，进一步构成对比值的支撑。

 

2、两市升贴水结构

表1：反向跨市套利双边展期盈亏（元/吨）

	8/9月			9/10月			10/11月
日期	SHFE	LME	盈亏	SHFE	LME	盈亏	SHFE	LME	盈亏
08-7-1	-195	106	-89	-165	93	-72	-180	105	-75
08-7-2	-195	106	-89	-155	93	-62	-130	110	-20
08-7-3	-195	108	-87	-150	91	-59	-135	113	-22
08-7-4	-180	106	-74	-160	91	-69	-90	111	21
08-7-7	-210	106	-104	-160	96	-64	-120	113	-7
08-7-8	-150	106	-44	-130	96	-34	-95	113	18
08-7-9	-150	106	-44	-135	96	-39	-140	111	-29
08-7-10	-170	106	-64	-105	97	-8	-70	109	39
08-7-11	-185	108	-77	-70	99	29	-40	110	70
08-7-14	-170	106	-64	-140	94	-46	-280	99	-181
08-7-15	-170	104	-66	-150	79	-71	-75	96	21
08-7-16	-180	104	-76	-145	82	-63	-115	95	-20
08-7-17	-130	106	-24	-155	101	-54	-125	109	-16
08-7-18	-150	106	-44	-165	100	-65	-130	109	-21
08-7-21	-150	108	-42	-175	104	-71	-135	111	-24
08-7-22	-170	106	-64	-170	104	-66	-130	111	-19
08-7-23	-100	106	6	-150	102	-48	-100	114	14
08-7-24	-115	106	-9	-165	102	-63	-155	111	-44
08-7-25	-140	106	-34	-165	101	-64	-130	116	-14

注：① 展期收益的计算方法与铜市场相同，详情请见实达套利追踪（铜）。

② 此处计算的是反套展期盈亏，“+”表示盈利，“-”表示亏损。如果是正套，则盈亏相反。

③ 展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。

 

图4：合约反套综合展期盈亏