央行公开市场削峰填谷 资金面紧平衡引市场加息猜想

12日，央行进行了800亿元7天逆回购操作、700亿元28天期逆回购操作，因1100亿元逆回购到期，当日实现净投放400亿元。业内人士表示，临近年末“钱紧”常见，不过考虑到财政存款支出和外汇占款变化，今年12月商业银行体系可供资金相对充足，且央行“削峰填谷”维稳资金面的意图不变，预计12月资金面紧平衡格局将延续。值得注意的是，近期央行金融研究所所长孙国 峰关于“不能给市场营造长期低利率水平的预期”的言论，引发了市场对央行提高利率预期的升温。但目前市场对于加息讨论分歧较大，也有部分人士认为加息可能性不大。

今年10月以来，“债熊”威力升级，其中流动性预期偏紧起到了推波助澜的作用，尤其11月以来中长期资金利率明显上行，表明市场对年底的流动性风险较为担忧。目前来看，在跨年、美联储加息等因素的扰动下，12月资金面的确存在收紧压力。“银行同业存单和理财发行利率近期不断走高，反映银行对流动性和表外存款的需求竞争愈发强劲。”国泰君安证券指出，10月以来银行同业存单3个月、6个月发行利率从低点大幅走高近50BP至4.8%-5%左右，同时银行理财收益率也攀升至4.8%左右，跨年的3个月短期资金需求更为强烈，反映出随着年末和MPA考核临近，银行在负债端对短期资金的需求愈发强劲，年末流动性紧张风险仍不容小觑。

不过，今年以来，央行一直秉持稳健中性的货币政策取向，通过“削峰填谷”的方式熨平流动性的临时性波动，维持流动性总体水平的中性适度。12月6日，央行半年来首次分批续作MLF，引发市场一定波动。对此，中信证券固收首席分析师明明分析称，分批续作MLF有助于平滑资金面，不再一次性续作全月到期的MLF也为应对美联储可能的加息留足了“弹药”。

市场对美联储加息的预期愈加明确，而近期央行金融研究所所长孙国 峰的一番言论也引发了市场对于中国央行加息预期的升温。在12月5日的中国国际金融学会年会上，央行研究所所长孙国 峰也再次提出央行的货币政策应当抑制银行的冒险行为，特别是不能给予市场长期处于低位的预期，防止市场通过过度的冒险行为倒逼中央银行将利率长期处于低位。并强调货币政策的国际协调，新兴市场经济体应当启动货币政策正常化的进程。对此，华泰证券宏观研究团队发表报告称，综合判断金融稳定和国际收支平衡仍是央行货币政策主要目标，央行处于跟随提高政策利率的重要窗口期。政策利率调整是量调整的后验性指标，不是货币政策收紧的前瞻性指标，市场没有较大反映的情况下，央行提高政策利率的可能性明显提高。

明明认为，“时点”是央行加息的重要考量部分，“我认为早加不如晚加，今年底前加息的话会使明年政策操作更加灵活，等到美联储加息之后可能会较为被动。”他说。

部分机构对于加息也持谨慎观望态度，长江证券发表研究报告称，从汇率与资本外流的角度，当前国内央行跟随加息的概率较小，但不排除央行基于抑制商业银行“加杠杆”的冒险行为以及国际货币政策协调等考虑而上调利率。“倘若加息，我们认为结果可能反而是收益率曲线更加平坦，当前长端相对于基本面已有所超调，市场也对加息有所预期，政策利率的上调难以传导至长端，反而随着靴子落地，市场有望小幅反弹。”该报告称。

央行调查统计司前司长盛松成日前表示，金融市场利率已经相当高了，不主张对基准利率存贷款利率加息，资本外流压力总体可控的，预计人民币长期是升值的，美国税改之后，人民币会短期受压，长期向好。

对于未来货币政策，业内普遍认为，保持流动性基本平稳、中性适度是中性货币政策的要求，未来货币政策也仍将保持这一基调，不会转向。明明认为，定向降准将于2018年初开始实施，将向市场提供流动性支持，央行大概率会在12月底做出公开市场操作安排，对冲降准对资金面的冲击。

民生银行首席研究员温彬则认为，尽管明年初会有定向降准的实施，但当前法定存款准备金率仍然较高，因此就明年全年看仍有进一步降准空间。“进一步降准能够提高资金使用效率以及银行使用资金成本，有利于市场稳定。”他说。(全球金属网 OMETAL.COM) 【点击此处】即可用微信接收各种行情报价啦！