[机构看盘]广州期货：利空持续释放 锌价震荡上行（月报）

　一、行情回顾

　　本月两市期锌(21660, 700.00, 3.34%)呈现宽幅震荡态势，月初在美联储加息预期升温及下游需求疲软的利空下锌价大幅回落，沪锌主力1705最低下探21515元，回调幅度近12%。3月中，中西部锌骨干冶炼厂开会讨论计划在4月集中减产以应对极低加工费，加之美联储3月加息风险释放，锌价企稳回升，随后，临近季末，资金面收紧叠加房地产调控加码，投资者高位获利了结，锌价遭遇抛压回调整理。月内伦锌最高2900美元，最低2644美元，目前运行2820美元附近，几乎与上月持平。沪锌主力最高23930元，最低21515元，收盘23380元，月涨幅2.14%。沪锌指数月内持仓量增加10.5万至48.3万。

　　图1：LME锌日K线

　　图2：沪锌指数日K线   

　　数据来源：文华财经

　　二、供需分析

　　(一)全球锌精矿产量及精炼锌供需

　　图3：全球锌精矿产量  

　　图4：全球精炼锌供需图

　　数据来源：WIND,广州期货

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)公布2017年1月，全球锌矿产量107.3万吨，略高于去年同期的99.7万吨。全球精炼锌产量112.9万吨，去年同期为111.7万吨；全球锌消费量115.6万吨，去年同期为111.1万吨，1月全球锌市供应短缺2.7万吨。

　　中国国家统计局公布的数据显示，2017年1-2月，锌产量为98.2万吨，同比增4.4%。

　　(二)锌矿及精炼锌进出口

　　图5：锌精矿进口  

　　图6：国内精炼锌进出口

　　数据来源：WIND,广州期货

　　海关数据显示，精炼锌2月进口量为15012吨，同比减少66%，1-2月进口量累计为32349吨，同比减少68%；锌矿2月进口量为181777吨，同比减少8.7%，1-2月进口量累计为414911吨，同比减少7.6%。目前来看，进口套利窗口持续关闭，精炼锌进口仍处亏损状态，不过亏损收窄至600元附近。

　　(三)下游需求情况

　　图7：房屋新开工面积及同比   

　　图8：房地产开发投资完成额及同比

　　数据来源：WIND,广州期货

　　图9：基础设施建设投资同比  

　　图10：汽车产销同比

　　数据来源：WIND,广州期货

　　房地产方面，2月房地产开发投资完成额累计同比增加8.9%，相比1月回升2个百分点，房地产新开工面积累计同比增加10.4%。年初以来房地产保持持续回暖态势，对锌终端需求形成一定提振，但两会结束后各地房地产调控加码，未来一段时间房地产投资增速或放缓，预计对锌下半年的需求产生负面影响。

　　2017年2月，受假期因素影响，汽车产销整体水平较低，但同比保持较快增长。1-2月，汽车产销均呈增长，增幅比上年同期有所提升。2月，汽车生产215.96万辆，环比下降8.84%，同比增长33.77%；销售193.92万辆，环比下降23.03%，同比增长22.37%。虽然2017年优惠力度有所下滑，汽车产销增速或受限，但预计仍将保持相对较高增速，继续带动锌下游消费。

　　基建投资方面，1-2月基建投资增速走高，从信贷资金大力支持投融资、准财政发力及PPP项目落地率提高来看，基建投资对经济托底作用将凸显。

　　(四)现货升贴水及库存状况

　　图11：沪锌及伦锌升贴水  

　　图12：LME及上海锌显性库存

　　数据来源：WIND，广州期货

　　本月两市现锌维持贴水结构。3月锌价高位宽幅震荡，国内现货贴水有所收窄，截至3-31，0#锌对沪期锌1705合约贴水80-40元，较上月收窄30元；截至3-30，伦锌现货贴水18美元，较上月扩大10美元。两市现货贴水维持，反映短期现锌供应依旧充裕。

　　库存方面，截至3-30，LME锌库存为372825吨，较2月减少11325吨，上期所锌库存

　　为183086吨，较2月减少约15947吨。本月两市库存呈现不同程度的下降，反映下游需求逐步好转，两市库存合计约57万吨，处历史低位，对锌价形成支撑。

　　三、行业重要消息

　　Teck CEO Don Lindsay表示，2017年国际锌精矿长协TC很可能创出历史最低，Teck将成为锌精矿TC下调的最大受益者。据SMM了解，2月底3月初的锌精矿长协TC谈判中买卖双方分歧较大，目前未出结果，市场共识今年加工费将有大幅下调。2016年国际锌精矿长协TC在200美元/吨附近。

　　伦敦3月15日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周三公布的数据显示，1月全球锌市供应短缺2.7万吨，去年12月修正后为过剩8,800吨。

　　【2017锌精矿长协TC】据外媒，泰克资源与韩国锌业达成2017年锌精矿供应协议，加工费为172美元/吨，较去年203美元/吨的加工费有所下调，基准价为2800美元/吨，但取消价格分享。

2016年12月13日及2017年3月13日，国内锌冶炼骨干企业分别在北京和西安召开了“锌骨干行业供给侧结构性改革高层研讨会”，参会企业响应行业自律号召和倡议，将于4月份集中检修减产。参加两次会议的共计12家锌冶炼产能在20万吨的骨干企业中，已有汉中锌业、商洛、东岭、豫光金铅、白银、葫芦岛、紫金、株冶、南方等9家企业正在或即将陆续采取停产检修等措施，支持2017年3月13日西安会议提出的“精诚合作、奋发图强”的号召，以有效应对当前明显低于冶炼厂成本、极为不公平的畸形加工费水平，共同维护冶炼行业合理利益和健康发展。

　　四、后市预测

　　综合来看，锌价在经过近一个月的回调后，已积蓄一定上涨动力，美联储加息风险释放，季末后资金面偏紧有望缓解，市场将重回基本面，目前锌库存仍处于历史低位水平，两会结束后下游需求将逐步回归，嘉能可35万吨产能短期预计难以复产，锌矿偏紧格局仍有望继续向精炼锌传导，将助推锌价延续震荡偏强格局。预计4月伦锌波动区间2700-2950美元，沪锌主力22000-25000。仅供参考。