[机构看盘]信达期货：有色走势分化

近期基本面的主要矛盾依然是贸易战和不锈钢短暂性累库对镍价短期压制。
近期贸易战落地引发的市场恐慌持续，镍表现出了补跌的特性。中央环保督
查“再回头”对镍价的扰动因素转弱，但镍铁产量明显减少。短期不锈钢累
库现象被证伪，但去库存进程仍需检验，不锈钢价格延续弱势，库存端的反
复将拖累镍价上涨高度。随着人民币贬值，内强外弱的局势扭转了镍进口亏
损的局面，镍进口窗口有打开的迹象。若进口窗口打开，保税区6万吨的镍板
库存流入对镍价短期形成压制，但挤仓风险的预期仍在，6万吨并不足以扭转
交割品不足的现状，镍的基本面支撑仍在，在没有更强上涨驱动的情况下，
镍价或维持震荡。技术上，沪镍1809维持震荡，入场多单可继续持有


当前矛盾主要为锌矿增速提前的背景下，贸易战和环保因素下需求转弱，LME
交仓风险一直是影响价格的不定时因素，锌锭供需格局或已转变。基本面方
面，环保“再回头”加强审查，北方部分镀锌生产受限，短期制约下游消费
。由于前期贸易战恐慌影响下锌价跌幅过大，叠加基本面并无持续恶化，短
期锌价以超跌反弹看待。首先，保税区高库存已陆续流入国内，利空已经阶
段性兑现，随着进口盈亏的关闭，国内显性库存压力暂缓。其次，LME现货升
贴水保持高升水的态势，隐性库存交仓压力缓解。再次，国内炼厂联合减产
短期对情绪上有提振，但当前的基本面压力来自国外增量，而非国内。锌的
利空因素仍在，保税区高库存和锌矿增产预期依然是悬挂头顶的利剑，基于
长周期的考虑，锌价反弹高度有限。技术上，沪锌1809有超跌反弹，建议观
望。


当前铅市场主要矛盾转为环保压力缓和，预期供应恢复对铅价的压力。上周
铅锭社会库存结束了连续四周下降的趋势，折射出环保组撤离后再生铅炼厂
复产的进度加快，后期供应的释放压力将对价格形成压力。本周江西地区环
保组卷土重来，再生铅复产时间将再推迟，铅蓄电池生产再度受限。短期原
生铅产能将逐步释放，再生铅的供应恢复不足原生铅。短期弱消费与低库存
博弈，铅价维持弱势震荡。
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