[机构看盘]信达期货：关注美联储议息会议

市场的逻辑切换非常快，前期镍价在低库存和下游涨价配合下持续走高，
但近期供应端增量兑现预期加快，山东鑫海1-2月陆续出铁3台，第4台在上
周顺利出铁。虽然国内镍铁供应依旧偏紧，但2季度国内外镍铁增量较大，
近期镍价上涨也加速刺激供应释放。需求方面，不锈钢社会库存累库明
显，近期不锈钢跟涨乏力导致钢厂采购原料的积极性令人怀疑，高库存带
来的负反馈将随之传导至镍铁。虽然进口窗口的关闭，但增值税下调落地
后影响现货交易，贸易商囤货不出货，而交易所库存却骤增。短期正套窗
口或打开，未来核心矛盾在于供应增量何时兑现，无论是山东鑫海的增量
还是进口窗口的打开，镍的供需平衡压力将逐渐显现。技术上，沪镍1905
出现反弹，空单持有。

供应方面，冶炼厂由于搬迁及环保等客观因素，即使高利润刺激下也无法
产能释放，根据调研显示株冶锌锭产出有望5月实现。叠加其他冶炼厂的逐
步恢复，供应上来只是时间问题。需求端下游传统旺季来临，市场对于需
求有进一步恢复的预期，但北方地区因两会天气因素导致需求迟迟没有回
归。库存方面，LME库存持续下跌导致海外back结构扩大，而国内春节以来
累库远超预期，国内国外一增一减库存的影响抵消。近期近期海外冶炼厂
nystar申请破产以及国内冶炼厂3-4月仍有检修预期，一定程度上增强了供
应难以恢复的预期，而事实上国内冶炼厂供应恢复速度较快，不排除高利
润下小型企业的超产情况。虽然锌中长周期依然偏空，但近期海外低库存
和国内累库相佐，以及供应空窗期下需求的复苏预期，会让锌价呈现较为
纠结的高位震荡走势。技术上，沪锌1905高位震荡，等待做空机会。

近期铅价表现偏弱，在银漫矿业的安全事故和俄罗斯可能禁止铅精矿进口
等事件炒作下，铅价弱势难改。随着两会的结束，河南地区限产的行为可
能告一段落，而再生铅随着利润修复复产逐步增多，导致市场对铅供应恢
复的预期增加。需求方面，铅蓄步入传统消费淡季，铅蓄电池整体开工率
继续放缓。LME库存和上期所低库存出现拐头向上的趋势，当前铅价的主要
矛盾依然是需求偏弱的情况下，供应紧缩没有兑现，铅价仍将继续承压下
行。技术上，沪铅1905合约震荡转弱，建议观望。
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