[机构看盘]上海中期：早盘研发观点0327

品种	策略	分析要点	上海中期  研发团队
宏观	关注美国1月贸易帐数据	隔夜美元指数下跌，国际大宗商品中农产品下跌，工业品上涨，欧美股市上涨。国际方面，美联储官员戴利表示经济状况良好，可以保持耐心，根据数据变化是否需要上调或下调利率。另外英国卫生大臣汉考克表示特雷莎©梅首相的协议就是未来的前进方向，更换英国议会的领袖并不能改变议会对英国脱欧的看法。国内方面，国常会中确定落实降低社会保障费率部署，明确具体配套措施，优化营商环境重点工作，更大激发市场活力。财政部方面指出正研究支持燃料电池汽车和加快推广新能源公交车的政策措施，另外将降低新能源汽车补贴标准，促进产业优胜劣汰。今日重点关注美国1月贸易帐数据。	宏观金融 研发团队
股指	建议暂时观望	隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指高开后震荡下行，其中IC加权指数下跌逾2%，午后指数跌幅扩大，尾盘IC加权指数跌幅逾3%。现货指数全线下跌，跌幅均逾1%，行业板块仅银行和工艺商品收涨，其余均收跌，其中船舶制造、航天航空板块跌幅较大。近期因经济数据不及预期，证监会加强对配资监控以及市场之前亢奋情绪回落的影响，指数出现了修正行情，同时受到市场对全球经济放缓的担忧，风险类资产受到抑制。从资金面来看，北向资金大幅净流入13.59亿元，近两个交易日净流出较前期明显增加。从技术面来看，上证指数跌破3000点，两市成交额有所减少，市场近期波动较大，操作上建议暂时观望。
贵金属	暂时观望	隔夜COMEX期金收跌0.48%至1315.2，期银收跌0.74%至15.43。一季度全球经济加速下行，各大主要央行货币政策态度发生重大转向，其中，美联储暗示年内将不进行加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作TILTRO，潜在的利率下行预期对贵金属构成重大利好。此外，金融市场动荡，及欧洲地区围绕英国脱欧的政治风险，也增加了对黄金的避险需求。但我们认为，美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制，美国经济基本面仍相对稳健，美联储在3月会议中的超预期“鸽派”很可能是权宜之计，以等待经济形势明朗化，此外，英国脱欧局势的不确定性也使避险情绪维持高位，令美元指数保持偏强态势。资金方面，截止3/25,SPDR黄金ETF持仓781.03吨，前值778.09吨，SLV白银ETF持仓9626.18吨，前值9668.46吨。操作上，本周关注美国四季度GDP修正值，以及美方贸易谈判牵头人来华新一轮磋商，建议暂时观望。	金属 研发团队
铜(CU)	暂时观望	夜盘沪铜1905合约收涨0.17%至48310，美元指数小幅走高，伦铜收涨0.26%至6351.5。近期全球经济下行压力施压铜价，国内逆周期调控政策持续加码，从4月1日起，铜产业链相关增值税率将下调3个百分点，降税政策将刺激远期消费需求。现货方面，市场针对降税3%的空间对1904合约报价全面大幅升水，上海电解铜现货对当月合约下调30元至升960-升1120元/吨，伦铜（cash-3M）贴水3美元/吨。基本面多空交织，今年国内春节累库高于去年，但3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，海外CODELCO旗下两家冶炼厂将延迟至4月重启，若下游开工率正常回升，供应仍可能较为紧张。库存方面，截止3/26，上期所注册仓单185996吨（+1），周库存259172吨（-5429），LME库存172275吨（-1525）。操作上，全球宏观经济下行施压铜价，此外，近期伦铜出现集中交仓，国内显性库存也大幅积累，关注本周美国贸易牵头人来华措施进展，建议暂时观望，期权策略建议观望。
螺纹(RB)	关注卷螺差	昨日现货市场建筑钢材价格小幅走低，市场成交弱势，商家报价有所松动，报价小幅补跌，开盘后期螺震荡下挫，终端观望情绪较浓，商家报价继续松动，从商家反馈来看，市场成交表现分化，其中华东大厂厂提资源多报至3850-3900元/吨之间，小厂抗震资源多报至3830-3860元/吨之间。综合来看，市场心态谨慎，预计现货市场或暂稳观望。昨日螺纹钢主力1905合约震荡回落，整体表现依然承压，前期盘整区间已被打破，关注3700一线附近争夺，单边操作方面可短空参与，套利方面，关注卷螺差，预计短期将继续回落。
热卷(HC)	偏空思路	昨日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3860-3870元/吨，1800mm宽卷报价在3980-3990元/吨。昨日期货市场震荡下行，市场观望情绪较浓，商家报价小幅下跌，市场成交整体一般。不过目前市场库存压力不大，商家也不愿过低销售，预计上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1905合约延续偏弱表现，期价上方承压均线系统压力，预计短期或维持偏弱格局，偏空思路参与。
铝(AL)	多单逢低布局	隔夜沪铝1905合约低位震荡，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME三月铝上涨0.9%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至178万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面上海成交价在13790~13800元/吨之间，对当月升水220~230元/吨附近，成交价基本持平上周五，无锡成交价在13790~13800元/吨之间，杭州成交价在13800~13820元/吨之间。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。
锌(ZN)	轻仓做空SHFE锌/LME锌	隔夜沪锌1905震荡上行，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌上涨1.37%。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，15日李克强总理发布4月1日起减增值税，较预期有所提前，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22260-22300元/吨，双燕、驰宏成交于22330-22380元/吨，0#普通对4月报升水430-480元/吨；双燕、驰宏报升水480-520元/吨。1#主流成交于22160-22230元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，23日内蒙古银漫矿业发生交通事故，其铅锌采矿量为2500吨/日，投资者警惕事件风险控制仓位。操作上，建议轻仓做空SHFE锌/LME锌。
镍(NI)	暂时观望	夜盘沪镍1905合约收涨1.61%至101350，持仓量减少0.4万手，美元指数小幅走高，伦镍收涨1.16%至13105。2019年新能源汽车补贴政策落地，3/26-6/25过渡期按照2018年标准的0.8倍补贴，此后按0.6倍补贴，基本符合市场此前对补贴退坡的预期，镍价触底反弹。现货方面，市场针对3%的增值税降税空间对无锡1904合约报价全面大幅升水，俄镍较无锡1904普遍升水2600元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水3000元/吨。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，新增产能已开始加速投放，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/22,无锡不锈钢库存较上期增加0.62%；佛山不锈钢库存较上期减少0.48%。近期不锈钢销售压力偏大，不锈钢价格承压下行，对镍价有一定的拖累。库存方面，截止3/26，上期所注册仓单9506吨（-310)，周库存11897吨（-320），LME库存183582吨（-678）。操作上，后续供应压力偏大，全球宏观经济下行施压镍价，建议暂时观望。

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