沪锡或难以持续上涨 技术性回调在所难免

2019年12月下旬，利空消息频出，第一，云锡停产检修设施逐步投入生产使供应增加，据SMM统计，我国12月精炼锡产量10123吨，较11月增加34.6%，产量增幅较大，第二，五矿和云锡合并失败加剧了锡的下行趋势，第三， WBMS最新统计显示，2019年10月份锡累计值为盈余0.14万吨，供给不足转为供给过剩使沪锡承压，第四，临近春节，锡需求有所下降，上期所锡库存持续增加，LME锡库存亦不断增加，库存增加使得锡承压等。多重因素使得沪锡承压，从高位持续下行，下行幅度达到7490元/5.33%。

2020年1月6日至今，利好消息频出，第一，中美将于1月15日签署第一阶段协议提振电子和半导体产业链，提振锡需求；第二，精炼锡12月供给大幅上升，1月份以来，供给方面维持相对稳定或偏弱的趋势，库存上升趋势暂缓，整体对锡的阻力相对较小；第三，日韩释放利好消息，日企重新向韩出口关键半导体材料并且已经得到日本政府许可，该事件利好电子和半导体产业链，进而利好沪锡；第四，美伊冲突没有升级，反而有缓和的迹象，这使得经济放缓风险减小，全球需求预期上升，避险需求下降，市场风险偏好上升，将会提振有色板块。在以上利好消息的推动下，空头离场多头入场，沪锡持续上涨，截止1月15日收盘，沪锡主力06合约已经累计上涨8240元/6.2%至141250元，距离141800的前高仅差550元。

从需求面分析，中美于1月15日签署第一阶段协议，日韩释放利好消息，日企重新向韩出口关键半导体材料并且已经得到日本政府许可，该协议和日韩关系的缓和进展对电子和半导体产业链的利好已经基本被市场计价和消化，也是促进了锡本轮的大幅上涨。中美方面有消息表明，美国现在对中国进口商品加征的关税可能一直保留到总统大选之后，且是否削减将取决于北京是否遵守双方的第一阶段贸易协议，中美关系向好的大趋势下依然存在诸多的不确定性，市场预期已经基本被市场消化，谨防商品市场出现卖事实的现象。并且马上迎来春节假期，下游企业陆续放假减低锡需求。故在中美关税没有进一步下调或取消前，在日韩贸易没有进一步进展前，电子和半导体产业链的需求依然不足，故锡的需求亦疲弱，故需求端对锡的影响由提振逐步转为拖累。

从供给方面来看，12月精炼锡产量的大幅增加是锡持续下行的主要原因。2020年1月下旬将会迎来农历新年，国内部分炼厂将会放假停产，虽然部分炼厂仍将正常生产，但是产量小幅减少属于正常的季节性调整，因此预计1月精炼锡产量较12月总体维持平稳偏下状态，预计产量将会在9000-10000吨附近。1月份，精炼锡供给方面对锡的影响相对较小。

从库存方面来看，春节临近，上期所锡库存持续上行，已经从2019年12月初的3000吨上升为1月15日的6800吨，春节淡季对锡的实际需求偏弱非常明显，库存的提升对锡的阻力相对较大，虽然库存增加出现边际放缓，但是高库存是的沪锡承压。年后2月份随着各企业的开工，锡需求将会增加，故春节后的2月开始，锡库存将会逐步降低。因此春节前后，高库存使沪锡承压，1月底2月初，下游企业的开工则会使得库存逐步降低，

现货方面，截至2020年01月15日，长江有色市场1#锡平均价为142,000元/吨，较上一交易日增加250元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。现货价格依然高于期货主力06合约收盘价，依然存在2810元的升水幅度，虽然较1月初最高6500元的升水幅度有所减少，但是套利机会仍然存在。因此从期现价格来看，依然可以进行买期货卖现货进行期现套利。当然期货价格已经连续上涨5.75%，不排除出现技术性回调的可能，因此期现存在套利空间并不代表主力06合约会一直保持涨势。

从技术面来看，沪锡06合约持续走强，已经有效突破120日均线，主连合约已经突破200日均线，位于200日均线上方震荡调整，若沪锡能够稳定在200日均线，则我们认为沪锡上升趋势依存，若无法稳定，则会出现技术性回调的可能。从周线和月线来看，沪锡仍有上涨的趋势，技术性回调不改变整体的上涨趋势，2020年沪锡重回14-15万宽幅震荡期的可能性较大。

伦锡方面，伦锡1月3日大幅下跌后，连续上涨，截止1月15日21:00，伦锡涨65美元/0.37%至17500美元，连续上涨1115美元/6.7%，已经冲破17410元的前次高位置，并且涨幅超过沪锡的涨幅。从盘面来看，伦锡仍有上涨的趋势，有上探前高17750美元的可能，但是连续上涨后的技术性回调在所难免。

综上所述，近期中美贸易和日韩贸易向好等利好因素逐步被市场消化和计价，其对电子和半导体产业链的拉动作用逐步减小，需求预期下降或者说对锡的拉动作用较小；而供给方面维持相对稳定或偏弱的趋势，对锡的影响相对较小；高库存使得沪锡承压，中美出现不和谐因素亦打压电子产业链，因此我们认为沪锡连续上涨6.2%后或出现小幅的技术性回调，短期内震荡偏弱调整的可能性大；中长期来看，中美关系向好和日韩关系有缓和的迹象均会提振电子和半导体产业链，沪锡长期依然会逐步上涨，重回14-15万的宽幅震荡期。因此本轮可能出现的技术性回调正是买入的良好时机，投资者和套保者可借回调之际逢低买入，当然亦可以短期做空，但是要谨慎，获利及时平仓了结；风险厌恶者，建议观望以待行情明确。期现套利方面，06主力合约和现货价格套利空间减小，但仍有套利机会，可以继续小幅买期货卖现货套利操作。(全球金属网 OMETAL.COM)

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