[机构看盘]华泰期货：再生铜资源政策三季度实施 废铜进口较为乐观

上周，沪铜伦铜小幅上涨，沪铜主力合约收于49250元/吨，涨0.63©©%。上周LME库存减7475吨至12.5万吨，LME注销仓单占比周末时30.2%，仍维持相对较高位。SHFE库存增1067吨至13.5万吨，SHFE仓单增5544吨至7.06万吨。另据Mymetal口径,上海铜保税区库存环比上周增3.2万吨至27.1万吨，保税区累库有所加速。

现货方面：上周，LME现货贴水维持在-26美元/吨上下。洋山铜仓单溢价57美元/吨，进口盈利处于关闭状态。据SMM，17日上海电解铜现货对近月合约报价贴水150~贴水90元/吨，贴水较上一日有所收窄。春节将至，已鲜少有下游接货者，贸易商也将逐渐淡出市场，报价者换现意愿也明显大幅降低。

观点：上周铜价继续延续外强内弱格局，沪铜小幅上涨。上周数据，12月铜进口数据同比大幅增长，预计12月国内精炼铜和铜材产量仍会维持高位。近日，《废铜转再生（黄）铜原料标准细则》公布，2020年7月1日开始，再生铜资源政策将正式实施，届时符合标准规定的一部分高品废铜将可以作为一般商品实现自由进口。标准除了对铜含量做出规定以外，还对夹杂物含量、水分含量等包括检验方法做出详细规定，目前废铜进口结构中大部分废铜可以满足再生铜标准。

从铜产业链来看，2019年受罢工、极端天气等事件累积影响，全球矿山产铜总体还是造成了一定的影响，加工费持续仍处于较低位置，供需格局较为紧张。2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应紧张仍然存在。受年前低开工影响，上周SMM现货进口铜精矿指数(周)升至59.8美元/吨。

需求方面，去年底铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，反映下游对铜市的良好预期。展望2020年，电网投资有望维持稳定而电线电缆、家电、汽车消费存在良好预期。当前环境下国内稳增长政策持续跟进，货币政策与财政政策同向发力，全球制造业PMI似乎也有筑底现象，而全球铜库存也仍处于低位，且近期宏观数据多数向好，铜价中期大方向仍然向好。

策略： 1.单边：谨慎看涨，逢低入多； 2.跨市：暂无； 3.跨期：可考虑反向套利，空CU2002多CU2004，做多合约价差； 4.期权：逢低买入看涨期权 关注及风险点： 1.需求不及预期； 2.政策变动和宏观风险； 3.铜供应超预期释放
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