SMM：2020年铜市供需及价格展望

2019年，铜基本面利好不断，叠加粗铜和废铜供给问题，持续为铜价提供底部支撑。例如，铜矿干扰率上升，铜精矿供应持续偏紧，现货TC一路下行，同时国内库存持续低位等，都给铜价一定的支撑。 2019年基本面供需双弱，难以成为推动铜价上涨的力量，宏观经济悲观情绪成为铜价上方的压力，中美问题的风险也使得市场多头表现谨慎。基本面利多和宏观利空的矛盾下，铜价全年维持低波动率窄幅震荡，难见明确方向。

那2020年的铜市走势如何呢？SMM认为，研究铜市的落脚点在于基本面的供需结构。目前，全球经济下滑，消费增速放缓，需求端对于铜价的带动减弱。2020年的供需面预期走势如何呢？

铜精矿供应

近年来，中国冶炼产能仍维持高速扩张，2019年新扩建精炼就达到80万吨，粗炼也有65万吨，逐渐在爬产中，2020年仍然会有新扩建增加。同时海外Chuquicamata炼厂的复产以及部分湿法铜产量增加，需求也不断增加，总体来看就是对于铜精矿的需求量仍表现增加。 据SMM测算，2020年中国电解铜产量预计有934万吨，仍有近40万吨的增量，但是仍存在40万金属吨的缺口，供给仍表现偏紧。 即使炼厂减产及新增产能达产进度不及预期，会对矿端供需平衡产生一定修复作用，但是减产大概率要在TC持续下行后才会发生。

但是据初步了解，国内产能靠前的几家冶炼厂铜精矿62美金/吨 TC的长单占比非常高，减产的可能性不大。 所以，市场对于2020年的铜矿供应仍不乐观。 粗铜 粗铜供应紧张的格局暂时难有较大改善。主因2020年粗铜长单签订在130美元/吨附近，而这个价格已经触及绝大多数冶炼厂的完全成本附近。而且精炼扩建产量高于粗炼，预计2020年粗炼仍存在10万吨左右的缺口，同时面临着因铜矿供给紧张而面临的粗炼生产不达标的风险。 废铜 伴随再生铜原料、再生黄铜原料标准细则的公布，市场对于废铜的进口相对乐观。

不过，该标准细则要在今年7月1日才开始执行，废六类批文制废铜进口也将同步实施，具体影响如何，还要看海关方面的执行情况。SMM认为2020年废铜供需面比较稳定，废铜端可持续被电解铜替代的效应已经非常弱，废铜很难成为扭转铜基本面的关键因素。

库存

过去两年，全球电解铜库存都在下降。其中，最明显的是中国保税区。
►进口电解铜到港大幅下降
SMM预计，2019年中国电解铜进口量约为340万吨，同比减少32万吨，减少8.6%。2019年中国进口盈利多表现低位，国内进口铜也低于往年。
►中国铜的融资属性下降
当铜的融资属性较强时，它可以会成为隐形库存。而2013、2014年青岛港时间爆发后，铜的融资属性逐年下降，这样导致保税区电解铜库存下降。

终端消费

分版块来看，铜在电力、家电、交通运输、建筑、机械电子等版块中扮演着重要的角色。去年，因全球经济下行以及中美贸易纠纷，铜终端消费极为有限。除交通运输版块铜消费呈负增长之外，其余四个版块表现小幅增长。 那么今年的铜终端消费如何呢？SMM预计2020年铜终端消费增速将提高至1.5%，总耗铜量将达到1274万吨，增长主要来自建筑和汽车行业，此外，2020年作为电力行业“十三五”收官之年，该板块的铜消费也值得期待。 

铜价展望

综上，SMM对今年的铜价持相对乐观态度。2020年铜价有望从窄幅震荡转为宽幅震荡格局。预计明年铜价波动空间在5750-6550美金/吨，46000-53000元/吨。
(全球金属网 OMETAL.COM)

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