[机构看盘]华泰期货：节前锌铝减仓下行

锌：

现货方面，LME锌现货升水22.25美元/吨，前一交易日升水19.75美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于18260-18340元/吨，双燕成交于18270-18360元/吨；0#锌普通对2月报升水110-120元/吨；锌价跳水下行，下游及贸易商基本放假，市场升水报价失真，市场正式进入春节休假状态。

库存方面，1月21日LME锌库存减少0.02 万吨至5.09 万吨。根据SMM，1月20日，国内锌锭库存10.46万吨，较上周五增加0.41 万吨。

观点：当前锌下游及贸易商基本放假停工，锌升水报价失真，沪粤价差维持高位。昨日SHFE锌大幅回落，然LME锌价延续震荡走势，锌现货进口亏损收缩至700附近，国内锌供给宽松预期增加，因此锌短期上行空间或有限。短期看由于春节假期临近，提保前大量商品包括锌市场均以避险离场为主。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，建议减仓过节。套利：观望。

风险点：库存未如期累积，近月逼仓。



铝：

现货方面，LME铝现货贴水6.50美元/吨，前一交易日贴水12.25美元/吨。根据SMM，上海及无锡市场现货成交价集中在14080~14100元/吨之间，对盘面贴水110-贴水90元/吨之间，现货价相较昨日回落超200元/吨，因下游及贸易商部分已关账结算进入放假状态，市场供需双弱，叠加部分持货商对市场报价不甚认可，出货积极性不高，华东市场成交较差。

库存方面，1月21日LME铝锭库存减少1.86 万吨至130.91 万吨。根据我的有色，1月20日，国内铝锭社会库存较上周五增加3万吨至65.5万吨。

观点：目前下游消费真空期，加之云南神火电价已经谈妥并于三月份正式运营，在疫情避险情绪影响下，预计节前铝价难以维持高位。高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，铝库存近两周小幅累积，预估1月份铝库存将出现持续累积，但在低库存背景下铝价亦难大幅下挫，预计短期内铝价将延续区间震荡行情，后期仍需关注累库幅度，如果累库远不及去年同期水平，节后铝或仍有向上动力。

策略：单边：中性，建议轻仓过节。套利：观望。

风险点：宏观因素。(全球金属网 OMETAL.COM)

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