[机构看盘]上海中期期货：尾盘观点0914

贵金属	多单逢低介入（持多）	今日沪金2012合约收跌0.46%，沪银2012合约收跌1.26%，国际金价震荡整理，现运行于1945美元/盎司附近，金银比价72.30。上周国际金价窄幅波动，现运行于1940美元/盎司，美元上涨阻碍了金价表现。近期货币政策宽松预期有所淡化，拉加德表示欧洲经济复苏强劲，管委会预计欧洲央行主要利率将继续维持在当前或更低水平，直至通胀前景稳固地转向充分接近但低于2%的水平。随着时间的推移，购债将继续以灵活的方式进行。美联储两位官员淡化了在9月份货币政策会议上更新利率指引的可能性，并暗示他们首先需要更加明朗的经济前景。此外，美国经济数据意外强于预期以及疫苗相关进展也对金价形成的压力。不过，上周美国共和党3000亿美元的抗疫援助议案在参议院受阻，同时，美国初请失业金人数近期维持在高位，并未进一步下降，未来经济前景的不确定性增强了黄金的避险吸引力。截至9/11，SPDR黄金ETF持仓1248吨，前值1252.96吨，SLV白银ETF持仓17321.14吨，前值17373.25吨。本周关注美联储利率会议对未来货币政策的前瞻指引。整体来看，近期金价大概率以宽幅震荡为主，长期上涨趋势仍在，但操作风险比较大。
铜(CU)	多单高抛低吸（持多）	今日沪铜2010合约收涨0.97%，美元宽幅震荡，LME铜运行于6740美元/吨。中国8月社融增量、新增人民币贷款皆超预期，国内经济持续复苏。有市场人士表示，明年铜精矿的基准加工费用可能连续第六年下行，尽管供应有望复苏，但精炼铜需求也将回升。库存方面，截至9/11，LME铜库存75550吨（-425），SHFE铜库存176795吨（-78），SHFE仓单64921吨（+1125）。供应方面，海外铜精矿生产及运输陆续恢复中，铜精矿进口量环比改善，但距离完全消除疫情的影响仍需要一段时间，TC围绕50美金附近低位运行。目前国内炼厂开工率上行，且废铜、进口铜流通大幅增加也缓解了国内原料端压力。需求方面，下游铜加工企业开工率边际转弱，但在后期房地产竣工及海外订单回暖预期之下，预计精铜消费将维持韧性，整体低库存以及旺季消费预期对铜价有所支撑。综合来看，基本面矛盾并不突出，且政策进入观望期，预计铜价将会延续盘整走势，并等待旺季验证消费强度。操作上，建议多单高抛低吸。期权方面，建议构建卖出宽跨式。
铝(AL)	沪铝10-12正套（套利）	今日沪铝2010合约偏强震荡，成交活跃，持仓量下降。目前铝的交易逻辑还是宏观走好以及低库存支撑今日铝价上升105元/吨至141515元/吨。废铝价格方面，生熟铝报价均保持不变，铝价的回踩对于生铝价格几乎毫无影响，在Q4生铝进口批文缩减引起的供应短缺的担忧下，生铝价格保持易涨难跌。同时，因进口铝合金锭市场流通量逐步减少。国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低7月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在72万吨附近为近期的低位区间，下游的消费开始有所好转，进入7-8月后随着累库预期增强、消费开始弱化，基本面整体边际转弱消费方面关注基建以及地产竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议持有沪铝10-12正套或者卖出宽跨期权。
锌(ZN)	10-12正套	今日沪锌2010合约偏强震荡，成交活跃，持仓量下降。宏观整体较好，对锌价有比较明显的支撑，另外境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期，然而目前LME锌库存开始较快累库，对锌价上行造成打压，同时关注美国以及南非矿区是否会有二次爆发疫情停工的可能。上海0#锌主流成交于19910~19940元/吨，双燕成交于19920~19950元/吨，进口锌成交于19890~19910元/吨;，0#锌普通对10月报升水230元/吨报价，双燕对10月报升水240元/吨，进口锌对10月报升水200~210元/吨；1#锌主流成交于19840-19870元/吨。国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费小幅走强，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可尝试正套或者卖出虚值看跌期权。
铅(PB)	观望为主	今日沪铅2010合约偏强，成交一般，持仓量下降。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，6-7月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场南方、沐沦铅14900-14920元/吨，对沪期铅2010合约升水0-20元/吨报价；江浙市场南方、水口山铅14900-14930元/吨，对沪期铅2010合约升水0-30元/吨报价。期铅破位下跌，持货商低价惜售，报价较昨日明显减少，部分转为升水报价，同时再生铅贴水同步收窄，下游逢低按需采购，散单市场成交活跃度向好。消费端方面，据SMM调研，本周开始安徽、贵州等地部分企业将逐步提产，预计再生铅持证冶炼企业开工率或将继续上行。铅蓄电池的开工率将有所上升，铅持续的库存低点，中大型生产企业开工率多至80%以上，其中汽车蓄电池更换需求尚可，电动自行车蓄电池企业因成本压力上升，陆续开始上调电池售价，经销商则买涨主动备库，生产企业订单向好，上调生产线开工率。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。
镍(NI)	多单逢高减仓（减多）	今日沪镍2011合约收涨2.48%，持仓增加0.8万手，美元宽幅震荡，LME镍运行于15200美元/吨。目前需关注全球各地疫情二次爆发风险的上升以及货币宽松预期的淡化对金属价格的影响。进口方面，镍CIF提单100-130美元/吨，对2011合约进口亏损在2250元/吨附近。截至9/11，LME库存237138吨（-24），SHFE镍库存32901吨（-281），SHFE镍仓单30316吨（-191）。基本面来看，当前产业链供应矛盾较为突出，镍矿供应难言宽松，国内镍铁厂雨季前备货需求旺盛。镍铁方面，目前国内镍铁供应略显短缺，印尼NPI投产正在如期推进，但时间上预计要到年底前才能弥补国内供应缺口。需求方面，中国8月32家不锈钢厂300系产量141.51万吨，环比增1.70%，同比增10.96%。9月钢厂接单表现不错，生产动力较强，社会库存偏低，加之“金九银十”传统钢材消费旺季将要来临，镍铁需求保持稳定。综合来看，短期镍价将受益于不锈钢高排产及成本支撑高位运行，但四季度在下游补库结束及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议多单逢高减仓。

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