[机构看盘]上海中期期货：早盘观点0928

贵金属	黄金逢低布局长线多单	周五夜盘国际金价震荡整理，现运行于1863美元/盎司附近，金银比价81。近期美联储官员货币政策态度“偏鹰”和欧洲第二波新冠疫情带来的复苏担忧使得美元反弹，此外，本周美股大跌，投资者抛售贵金属填补其他资产的损失，进一步加剧了黄金白银的跌势。在最新的美联储利率会议中，美联储暗示接近于零的政策利率将至少维持到2023年末，容忍通胀水平一段时间内高于2%，由于本次会议基本没有超出预期的宽松暗示，同时美联储上调了美国今年的GDP增速，不如预期“鸽派”，为美元的反弹打下基础。不过，美国共和党新一轮抗疫援助议案依然受阻，同时，美国初请失业金人数近期维持在高位，并未进一步下降，8月零售销售增长连续三个月下滑，未来经济前景的不确定性增强了黄金的避险吸引力。截至9/25，SPDR黄金ETF持仓1266.84吨，前值1267.14吨，SLV白银ETF持仓17014.31吨，前值16956.42吨。整体来看，未来低利率将维持较长一段时间，再加上美国大选前不确定因素的支撑，我们认为近期黄金仍将以区间宽幅震荡为主，建议逢低布局长线多单，白银受制于通胀预期或走势较为疲软。
铜(CU)	多单节前逢高离场	周五夜盘沪铜2011合约收涨0.61%，美元偏强震荡，LME铜运行于6550美元/吨。欧洲秋季第二波疫情爆发，悲观需求预期以及美元的反弹拖累商品市场信心。临近国庆假期，贸易商抓紧最后的补货情绪挺升水，但成交略显拉锯。库存方面，截至9/25，LME铜库存73625吨（-2700），SHFE铜库存170464吨（-22883），SHFE仓单55243吨（-6279）。供应方面，海外铜精矿生产及运输陆续恢复中，铜精矿进口量环比改善，但距离完全消除疫情的影响仍需要一段时间，截至9/25，铜精矿TC周度指数48.56美元/吨，较上周上涨0.04美元/吨。目前国内炼厂开工率上行，美金铜进口呈现亏损状态，而废铜方面，由于新的固废法落地，国内利废企业对进口废铜持谨慎态度，短期内废铜进口应会有一定度的收缩。需求方面，下游铜加工企业开工率边际转弱，但在后期房地产竣工及海外订单回暖预期之下，预计精铜消费将维持韧性，整体低库存以及旺季消费预期对铜价有所支撑。综合来看，基本面矛盾并不突出，国庆期间市场不确定因素较多，操作上，建议多单逢高离场观望。期权方面，建议构建卖出宽跨式。
铝(AL)	消费弱化，逢高布空	周五夜盘沪铝偏弱振荡。海外疫情再起引发市场担忧情绪，美元强势反弹压制基本金属价格。行业上，铝锭社会库存小幅去化，周比下降2.4万吨至71.6万吨，传统消费旺季预期弱化，电解铝高利润刺激产能加快投产，供应压力逐渐累积，下游消费订单有待继续观察。整体上，铝价高位回调压力较大，快速下跌后仍偏弱震荡为主。建议保值者逢高抛空为主，沪铝10-12正套可继续持有，期权暂观望。
锌(ZN)	供应增加，逢高布空	周五夜盘沪锌略有反弹，外盘表现较弱。海外疫情再起引发市场担忧情绪，美元强势反弹压制基本金属价格。行业上，中国8月精拣锌产量同比增长2.8%至45万吨，为近五年来月度最高水平。全国锌锭社会库存为12.25万吨，环比减少0.77万吨，主流港口锌精矿库存增加0.5万吨至21.5万吨；进口锌精矿加工费小幅下调200元/吨。8月冶炼厂产能利用率为85.78%，保持较高水平。整体上，锌基本面由强转弱，建议逢高抛空为主，沪锌10-12正套可继续持有，期权暂观望。
铅(PB)	超跌反弹，逢高布空	周五夜盘沪铅大跌后反弹，但外盘再度走弱。海外疫情再起引发市场担忧情绪，美元强势反弹压制基本金属价格。行业上，原生铅国内冶炼厂检修陆续结束恢复生产。现货市场铅锭社会库存为2.167万吨，较周初降9860吨，对价格有一定支撑，但目前节前备货的预期降低，下游铅蓄电池整体消费需求一般，生产企业订单情况暂无改善，整体上，支撑较为有限，铅价依然偏弱震荡为主。建议超跌反弹后，可选择逢高抛空。
镍(NI)	多单节前逢高离场	周五夜盘沪镍2011合约收跌0.49%，持仓量增加0.6万手，LME镍运行于14400美元/吨。国庆节前采购潮已接近尾声，市场出货压力有所缓解，加之钢厂挺价意愿强，不锈钢价格有调涨的趋势，对原料端镍有所支撑。进口方面，镍CIF提单105-155美元/吨，对2011合约进口亏损在1700元/吨附近。截至9/25，LME库存236952吨（+306），SHFE镍库存30460吨（-1308），SHFE镍仓单27605吨（-846）。基本面来看，当前产业链供应矛盾较为突出，镍矿供应难言宽松，国内镍铁厂雨季前备货需求旺盛。镍铁方面，目前国内镍铁供应略显短缺，印尼NPI投产正在如期推进，但时间上预计要到年底前才能弥补国内供应缺口。需求方面，中国8月32家不锈钢厂300系产量141.51万吨，环比增1.70%，同比增10.96%。9月钢厂接单表现不错，生产动力较强，加之“金九银十”传统钢材消费旺季将要来临，镍铁需求保持稳定。综合来看，短期镍价将受益于不锈钢高排产及成本支撑高位运行，但四季度在下游补库结束及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议多单节前逢高离场。

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