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全球金属网-[机构看盘]迈科期货:宏观利空打压铜价,关注现货强支撑信号
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[机构看盘]迈科期货:宏观利空打压铜价,关注现货强支撑信号

2022-5-13 17:14:57 来源:迈科期货 字体:  服务订阅』『联系客服』『走势图
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  宏观

  1、加息缩表利空主导海外资本市场

  本周美国公布重要的通胀数据,4月CPI同比上涨8.3%,上月为8.5%,月率上涨0.3%,较上月的月率上涨1.2%大幅回落,但同比仍处于40年以来的第二高位,PPI同比上涨11%,意味着随着PPI向CPI传导,CPI上涨压力仍巨大。美联储表态偏鹰,鲍威尔刚刚赢得连任投票,他表示抑制衰退不是联储责任,支持接下来连续两次加息50个基点。另有联储官员表示年底前基准利率应该达到3.5%。目前利率市场仍预期加息75个基点的可能性。此外欧洲央行官员表示可能在7月结束购债,并很快开始加息。美十年期国债收益率维持在3%上下震荡,而美联储加息缩表和中、欧经济看衰预期令美元指数继续大涨,本周已站上104,股市则持续走低。

  其它数据方面,本周公布的美国4月非农就业人数增加42.8万人,较市场预期高出近4万人,4月失业率持平于3.6%,劳动参与率环比下降0.2个百分点至62.2%。4月劳动参与率下降可能跟疫情又抬头有关。目前美国失业率达纪录低位,已处于充分就业水平,上周欧洲公布的3月失业率6.8%也处于纪录低位。另外欧元区5月经济景气指数也低位大幅回升。就实体经济数据看,强劲的就业仍支撑美欧经济有很强的韧性,并不过分悲观。

  整体看战争及能源制裁担忧造成欧洲经济看衰,高通胀令美联储加息缩表提速,成为近期宏观主导逻辑,并仍在持续发酵中,资产价格持续承压走弱。

  2、欧盟对俄制裁难产,但高通胀威胁不减

  本周欧盟第六轮对俄制裁难产,欧盟官员表示因匈牙利坚持反对,欧盟在今年底之前全面禁止俄油的方案未能通过,之前给出的妥协方案是让匈牙利等几个国家全面禁运的时候延迟到2024年底。另外本周三一条过境乌克兰到德国的天然气管道关闭,俄乌都指责是对方的责任,市场恐慌导致周四欧洲天然气期货暴涨。但意大利总理表示包括德国在内的十多家欧洲大型能源企业已在俄罗斯指定银行开立帐户,符合“卢布结算令”要求,意味着可保持天然气进口正常。整体看虽然欧盟政治态度更趋强硬,但实际禁运落实难度太大,制裁政策的不确定性正逐步得到厘清,关注制裁恐慌情绪是否逐步减弱。

  本周OPEC公布了4月产量数据,较计划低80万桶,主要是俄罗斯4月产量降低了近100万桶/天,说明包括限制支付、融资等一揽子制裁方案以及企业自愿减少购买还是令俄罗斯产量有实质性减少。随着更多制裁方案的执行落地,这一限制会持续。另外美国战备储备降至7年低位,其已宣布在今年下半年将回购以补充储备,暗示其创纪录的抛储实际贡献可能有限。

  总结一下,目前欧洲确定的能源制裁方案只有从8月起完全禁运俄罗斯煤炭,年底完全禁运石油和减少2/3天然气进口的方案大概率放弃,而且进口天然气的新支付流程可能已基本建立,意外干扰的不确定性其实是减轻的。不过欧洲逐步减少俄能源进口转向其它来源购买仍然是趋势,加上俄罗斯受制裁能源出口不可避免受损,全球能源价格高企的基本格局不会改变。由于欧洲严重依赖能源进口,高能源价格下欧洲经济前景看衰的逻辑不变。

  另外本周芬兰确认将提交加入北约的申请,瑞典很可能会与芬兰同时提交申请。俄罗斯表示如果北约在芬兰境内驻军,俄罗斯可能被迫采取某些军事行动。由于俄罗斯在这一问题上一贯强硬的表态,似乎存在因北约扩盟而导致的军事风险溢出担忧,不过考虑到当前俄罗斯的困难处境,并不存在真实的战争扩大风险。

  3、中国疫情形势向好但复工缓慢

  中国本周最重要数据是4月进出口,以美元计4月进口持平,前值为下降0.1%,出口同比增长3.9%,前值为增长14.7%,考虑到能源价格大涨,进口金额持平其实对应进口实物大降,而出口同比增速大幅回落,一是去年出口太强基数太高,二是疫情管控造成非常严重的拖累。不过1-4月以美元计的进出口总量同比增长10.1%,其中出口增长12.5%,进口增长7.1%,说明出口基础仍非常强劲。另外拜登表示将取消对华进口加征关税,理由是降低美国内通胀压力,如果得以实施再加上国内疫情管控结束生产和物流恢复,出口可能强劲恢复。

  疫情防控方面,上海实现社会面基本清零,单日检测阳性数降至2000以下,上周实施静态管理的郑州一周时候顺利解封,再次说明快查快处应对高传染性病毒还是有效的。不过本周又有江阴等几个城市出现疫情而管控。整体看华东物流持续恢复,疫情防控曙光已现,但目前复工进展仍缓慢,近期关注上海全面解封时间,可望迎来一波恢复性反弹,中期看疫情可能连绵不绝,各地防控常态化,经济运行效率降低,经济前景弱化已成基本共识。

  政治局会议确定今年仍要保5.5%的经济增长目标,为托底经济提出加强新基建、重启县域经济、多地放松房企融资和居民限购政策等措施,包括建设大规模风电光伏基地并构建新能源供应消纳体系等拉动电力投资的项目。整体看4月是疫情影响最严重的时候,经济虽然较年初预期放缓但并不过分悲观,近期关注复工进度,随着解封临近可能信心逐步回升。

  现货

  1、本周LME库存继续增加,主要集中在亚洲,目前总量至17.7万吨,较3月最低点增加了10万吨。不过随着中国进口盈利扩大,LME现货买盘增加,本周LME现货回到升水10美元以上,且注销仓单增至7.2万吨,占比达40%。如果中国进口盈利状态维持,LME库存增长势头可能扭转,而现货重回升水,也暗示压力减轻。

  2、数据方面,本周海关公布了4月进口,铜及铜材进口46.5万吨,上月为50.4万吨,去年同期为48.5万吨,1-4月进口累计194万吨,去年同期为192万吨。数据证实4月进口环比明显下降,且出口可能环比大增,净进口更少。另外SMM公布了他们统计的国内精铜产量,4月精铜产量82.7万吨,环比下滑2.5%,同比下滑5.7%,1-4月精铜产量同比去年基本持平。因疫情影响部分炼厂检修推迟,4月产量影响小于预期,5月检修影响增加,预计产量81.6万吨。不过6月山东炼厂可能开始有产出,5月将是年内产量低点,今年新产能投放逐步体现,6月以后产量或快速回升。

  3、消息面,本周秘鲁拉斯邦巴斯矿与当地社区的谈判无果,居民继续占据矿山,矿山已停产20多天。去年四季度开始秘鲁矿企与社区的对抗进一步加剧,生产干扰频繁,虽然秘鲁目前仍保持全年产量预期,但供应干扰或将严重超预期。智利已公布一季度产量,同比减少2.2%,原因是疫情持续,矿企减少了工作人员造成效率下降,以及矿山老化品种下降和干旱缺水,这些都是长期因素,可能持续影响产量。不过今年新增矿山产能推进顺利,多数在下半年产出,精矿供应宽松格局下,这些供应干扰对价格暂无影响。

  4、下游生产方面,由于复工节奏仍缓慢,整体需求仍偏弱。据SMM的调研,下游主要加工行业4月开工率都环比走弱,基建订单推迟,房地产需求未恢复,家电订单环比减少,汽车行业需求大幅走弱。不过从其统计的精铜制杆开工率看,经历了4月初的暴跌后,4月末已恢复到接近3月的水平,从物流等数据看,4月末以来恢复速度也在加快。从中期看,基建、房地产竣工等需求只是推迟不会消失,作为稳增长的主要抓手,还存在扩大和刺激需求增长的空间,而汽车、家电等可选消费的需求则可能恢复偏弱,随着经济活动恢复,下游消费强反弹的基本预期不变。但短时间看,由于订单偏弱和疫情管控影响,下游在周初补货积极,周末采购量已减弱,现货买盘仍偏弱不足提供价格回升动力。

  5、随着本周价格持续下跌,价格结构呈现全面强势。现货对6月维持升水600元以上,现货进口盈利一度接近千元,6月的进口窗口也已打开,加上离岸汇差,进口需求大增,保税铜仓单溢价已升至70-80美元,并且带动LME现货也出现升水。另外精废价差快速收窄,受3月新增值税实施以及疫情影响,国内回收废铜减少,而前两月进口大幅亏损也限制了贸易商进口,目前废铜供应极紧张,价格明显较精铜更抗跌。到周五精废价差已经倒挂,理论上精铜较废铜有较大价格优势,形成对废铜消费的替代,会促使精铜消费明显增加。当然沪铜高升水和报关效率仍低也有很大关系,随着人员流动和物流恢复,报关货可能集中进来,国内升水会有所降低。总的来看,国内低库存和全面强升水结构说明现货已有很强的支撑,通常对应价格的中期强支撑区。在此不可再过分看空价格。

  6、结论:加息缩表和经济衰退的宏观逻辑主导金融市场,中长期空头逻辑为主,短线空头力度还在释放。但国内疫情形势向好,信心逐步恢复,经济反弹的信心仍在。而现货已出现全面强势结构,是非常强的支撑信号,技术上看铜价已跌至今年以来的低位,配合价格结构,止跌反弹的可能性也非常大,但由于宏观逻辑转空,铜价的震荡区间也可能相应下移。操作上可逢低逐步买入,中期技术压力在73000-74000。风险点是疫情再度恶化,复工预期大幅推迟。
(全球金属网 OMETAL.COM)

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