[机构看盘]华泰期货：宏观不确定性持续干扰市场 铜价仍陷震荡

策略摘要

就基本面而言，目前国内需求并不十分突出，但也不至于太过悲观。冶炼以及矿端供应则相对充足，而库存则仍处于去化状态之下，不过宏观因素对于铜价影响相对较大。总体而言，铜价或维持震荡偏弱格局。

核心观点

■ 铜市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日1#电解铜现货对当月2306合约报于升水160~升水180元/吨，均价报于升水170元/吨，较上一交易日上涨25元/吨。平水铜成交价63560~63970元/吨，升水铜成交价格63570~63980元/吨。隔夜沪期铜2306合约探底63010元/吨，日内随着部分空头获利离场，盘面回升至63200元/吨上方，上午交易时段短暂触及63930元/吨，收于63600元/吨。上午交易时段隔月月差先抑后扬，盘初从BACK300元/吨迅速收窄，探低BACK200元/吨，随后再次冲高BACK300元/吨。

观点：

宏观方面，据汇通网讯，虽然拜登和麦卡锡在本周举行了“富有成效的会谈”，以提高美国31.4万亿美元的债务上限，但仍未能达成协议。评级机构惠誉周三将美国的“AAA”评级列入负面观察名单。该机构表示，它认为在所谓的“终极大限(X-date)”之前无法提高债务上限的“风险已经上升”，届时财政部将耗尽资金。不过另一方面，目前从联邦基金利率期货定价来看，美联储将在6月采取加息动作的概率已经超过50%。当下，市场仍面临诸多不确定性。

矿端方面，据Mysteel讯，上周市场成交活跃度有所回升。因冶炼厂现货需求较弱，卖方被迫提高TC出售，市场主流可成交在80高位，部分冶炼厂回盘至90美元/干吨以上。之前延期的船只已经陆续到港，部分炼厂的原料库存开始累库，这种情况将在5月份更为明显。此外需要注意的是，紫金矿业全球铜精矿配送中心项目落地海南省东方市，计划6月全面开工，有望年内完工。

冶炼方面，上周，国内电解铜产量23万吨，环比减少0.10万吨。5月有少部分企业开始检修，其他冶炼企业正常生产，对本周产量影响不大，铜产量预计将小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，上周市场消费并未有太多亮眼表现，下游需求在沪铜下跌之时有一定恢复。整体来看，周初铜价回落有所提振下游企业买兴，加之由于近期精废价差持续收窄，部分再生铜消费转向精铜，随着后续铜价与升水双双走高，下游市场畏高情绪明显，日内接货需求稍显谨慎，以驻足观望或刚需采购为主。预计本周在铜价震荡运行的情况下，下游企业或仍多以按需采购为主。

库存方面，上个交易日（5月25日）LME库存上涨0.03万吨至9.69万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.03万吨至4.49万吨。

国际铜方面，上个交易日国际铜与伦铜比为7.07，较此前一交易日基本持平。

就基本面而言，目前国内需求并不十分突出，但也不至于太过悲观。冶炼以及矿端供应则相对充足，而库存则仍处于去化状态之下，不过宏观因素对于铜价影响相对较大。总体而言，铜价或维持震荡偏弱格局。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续(全球金属网 OMETAL.COM)

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