[机构看盘]华联期货：沪铜牛市格局沪镍轻仓多单-全球金属网OMETAL.COM

　1、观点：

　　沪铜(45630, -1010.00, -2.17%)与伦铜在基本面多空交织及技术面区间震荡走完平淡的2016年的大半年，转折点来自于11月份的美国大选，跟随美国总统大选的戏剧化变化，也出现了超预期的行情。美国大选选出了一个没有从政经验的商人总统，沪铜也在预期新任总统特朗普任内将进行一系列基础设施支出，意味着将采取积极的财政刺激政策，无疑会对大宗商品需求较大的产品产生颠覆性的影响。来自国际铜研究小组10月份最新的2017年供需平衡表预测来看，供需格局相对2016年仍将宽松，过剩16万吨，但该报告预测在特朗普竞选成功之前，由于北美地区的稳定消费量在250万吨以上，如果增加10%，过剩格局将变为紧缺。供需的格局由于超级大国有可能采取积极的财政政策以刺激基础设施支出出现明显的变化，铜的平衡表在明年3月份的预测会得到更新，操作逻辑也需要相应的变化，且其逻辑会是长期的。操作上，建议低位多单可轻仓持有或偏多交易，但需要在需求与产量的动态增加中寻找节奏. 沪镍的供需面略好于沪铜，价格弹性大，受沪铜大涨提振，脱离85000压力位，逐渐走出牛市的震荡底部。操作上，多单逢支撑短多，长期多单轻仓持有。

　　2、操作建议：

　　趋势操作：12月份沪铜可以逢支撑(44500元/吨，42500元/吨)短多，长期多单可以轻仓持有；沪镍可逢支撑(85000元/吨，90000元/吨)短多，长期多单可以轻仓持有。

　　套利操作：观望。

　　3、重要监测点：

　　1)美国新当选总统未来的经济政策

　　2)中国关注信贷数据，观察房地产调控的发酵及环保及供给侧改革

　　3)欧洲及美联储的货币政策

　　4、风险提示：

　　1)美联储的加息节奏过快；中国政府货币政策的收缩。

　　2)市场情绪过于悲观乐观。

　　市场解析

　　一、行情回顾

　　11月份的美国大选，跟随美国总统大选的戏剧化变化，也出现了超预期的行情。预期新任总统特朗普任内将进行一系列基础设施支出，意味着将采取积极的财政刺激政策，无疑会对大宗商品需求较大的产品产生颠覆性的影响，11月一个月涨幅达26%；沪镍的供需面略好于沪铜，价格弹性大，受沪铜大涨提振，脱离85000压力位，逐渐走出牛市的震荡底部。人民币的持续贬值导致内强外弱。

　　二、产业情况

　　国际供需情况：

　　世界金属统计局(WBMS)官网公布数据显示，2016年1-9月全球铜市供应过剩12.40万吨，2015年全年过剩30.20万吨。2016年1-9月全球矿山铜产量为1,515万吨，较2015年同期增加6.6%。　2016年1-9月全球精炼铜产量升至1,767万吨，较去年同期增加4.3%，其中，中国和智利产量分别大增46.60万吨和1.6万吨。　2016年1-9月全球铜消费量为1,755万吨，2015年同期为1,667万吨。2016年9月，全球精炼铜产量为201.24万吨，消费量为200.19万吨。

　　世界金属统计局(WBMS)官网公布数据显示，2016年1-9月全球镍市供应短缺7.64万吨，2015年全年供应过剩7.5万吨。2016年1-9月全球矿山镍产量为150.41万吨，较2015年同期减少10.79万吨。　2016年1-9月全球镍表观消费量同比增加12.5万吨。2016年9月，全球精炼镍产量为16.03万吨，消费量为16.18万吨。

　　国际铜研究小组10月份最新的2017年供需平衡表预测来看，2016年紧缺56万吨，2017年过剩16万吨。

　　新当选美国总统的特朗普(DonaldTrump) 首次公开宣布施政方案：美国的交通系统已经被忽视了很久，堵车、航班延误、高速公路拥挤等现象比比皆是。特朗普政府承诺投资5500亿美元来营造一个“更快更安全”的交通网络。“明天，我们要修建道路、高速公路、桥梁、隧道、机场、铁路。”要让“全世界嫉妒”美国的交通，提高全体美国人的生活。

　　由于各家权威机构预测的数据不一致，从数据分析来看预测明年铜产量增速将大于铜消费量增速，但出入不大，由于各权威机构预测结果早于美国大选。但行情转折于美国大选，预期新任总统特朗普任内将进行一系列基础设施支出，意味着将采取积极的财政刺激政策，无疑会对大宗商品需求较大的产品产生颠覆性的影响但一切的转折点。

　　中国供需状况

　　10月电解铜产量为65.9万吨，环比增长1.38%，同比增长2.17%，此产量明显低于前期预计的66.8万吨；1-10月累计产量为642.5万吨，累计同比增长5.36%。预计11月国内电解铜产量为66.9万吨，1-11月累计增速为5.21%。

　　中国海关总署公布的数据显示，中国10月未锻轧铜出口量为22,909吨，同比增加111.1%，出口增速为连续第三个月下滑，今年7月出口75007吨为历史次高点。

　　中国海关公布的数据显示，中国10月精炼铜进口量同比大降44.7%，至189,812吨。全国七大港口镍矿库存为980万湿吨，较上周降30万湿吨。

　　今年前10个月，全国房地产开发投资83975亿元，同比名义增长6.6%。其中，住宅投资56294亿元，增长5.9%，增速提高0.8个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%。有业内人士称，从整体数据来看，房地产行业投资增速有所回升，房企拿地也较为积极，商品房销售额也创下新高，但综合近1个多月的典型城市商品房成交量来看，各地新房和二手房市场的整体成交量环比均有所回落。国家统计局发布了9月30日调控大潮开启以来的首个房地产市场数据。10月，70个大中城市中一二线城市房地产市场明显降温，三线城市较为稳定。10月下半月，一线和热点二线城市中有7个房价环比下降，1个持平，其余涨幅回落。国家统计局数据显示：新建商品住宅价格方面，除深圳和成都2个城市继续下降外，北京、天津、上海、厦门和郑州等5个城市也由升转降，降幅在0.1至0.4个百分点之间；广州新建商品住宅价格环比持平；其余7个城市新建商品住宅价格环比涨幅进一步回落，回落幅度在0.4至3.3个百分点之间。房地产的调控无疑对整个铜的上下链消费产生负面影响。

　　电力电网投资方面，国家2016年计划投资4390亿元用于电网建设，相比2015年的4521亿元有所下降，由于涉及长线电缆的铺设，更多是采用轻质的铝线。冶炼厂TC高企导致生产积极性加强。电力行业铜消费得益于电网投资的高速增长及光伏“630” 政策而意外强劲。电网投资增速预计2017 年下滑。

　　空调行业是我国精炼铜消费的第二大主力，目前消费占比大约为15%左右。铜被广泛用于空调内部冷凝管的制造。据中商产业研究院大数据库显示：2016年9月中国空调产量1235.1万台，同比增长15.2%。2016年1-9月中国空调产量12183.2万台，同比下降0.9%。由于空调是具有季节性的特殊产品，预计随着冬季到来，空调销售情况将有所转差。明年预期与今年需求相当。

　　中国的供需年增加变化在30万吨区间变化，相对稳定。沪镍随着房地产的降温，会逐渐传导到不锈钢行业，从而影响镍的短期价格。

　　三、宏观情况

　　美联储周三发布了11月会议纪录显示，决策者在11月8日美国大选前夕对于美国经济强劲到足以允许很快升息感到有信心，几乎所有委员仍然认为经济前景的短期风险大致均衡。联邦基金利率市场走势显示，11月FOMC会议纪要公布前，12月加息概率为100%，其中加息25个基点概率为98.0%；新当选美国总统的特朗普(DonaldTrump) 首次公开宣布施政方案：美国的交通系统已经被忽视了很久，堵车、航班延误、高速公路拥挤等现象比比皆是。特朗普政府承诺投资5500亿美元来营造一个“更快更安全”的交通网络。“明天，我们要修建道路、高速公路、桥梁、隧道、机场、铁路。”要让“全世界嫉妒”美国的交通，提高全体美国人的生活。

　　中共中央政治局举行会议，提出货币政策“在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”，并且罕见地没有同时提到“稳增长”。随着中国GDP增速连续3个季度站稳6.7%，PMI创出2014年7月以来新高，人民币贬值压力则在美国加息窗口前加大，货币政策重心开始发生微妙变化。中国央行[微博]已经宣布货币政策框架，将逐步从以数量目标为主转向价格目标为主。中国经济正处于新旧动力转换的关键期，推进供给侧结构性改革要求货币政策既不能“放水刺激”，也不能过于紧缩。因此，尽管未来货币政策制定会将各种最新情况考虑在内，但稳健仍然是中国货币政策主基调和关键词。

　　今年前3季度全国一般公共预算支出135956亿元，同比增长12.5%，为年初预算的75.2%。积极的财政政策取得很大效果，既有效保障民生，又促进投资和消费，有力地推动了经济增长。近年来，经济下行压力加大，我国推进供给侧结构性改革，在宏观政策方面，一直强调积极的财政政策要加力增效。提高赤字率、减税降费、盘活存量资金、调整优化支出结构。适当提高赤字率以及财政支出速度加快、力度加大，是今年实施积极财政政策呈现出来的另一突出特点

　　四、观点：

　　沪铜与伦铜在基本面多空交织及技术面区间震荡走完平淡的2016年的大半年，转折点来自于11月份的美国大选，跟随美国总统大选的戏剧化变化，也出现了超预期的行情。美国大选选出了一个没有从政经验的商人总统，沪铜也在预期新任总统特朗普任内将进行一系列基础设施支出，意味着将采取积极的财政刺激政策，无疑会对大宗商品需求较大的产品产生颠覆性的影响。来自国际铜研究小组10月份最新的2017年供需平衡表预测来看，供需格局相对2016年仍将宽松，过剩16万吨，但该报告预测在特朗普竞选成功之前，由于北美地区的稳定消费量在250万吨以上，如果增加10%，过剩格局将变为紧缺。供需的格局由于超级大国有可能采取积极的财政政策以刺激基础设施支出出现明显的变化，铜的平衡表在明年3月份的预测会得到更新，操作逻辑也需要相应的变化，且其逻辑会是长期的。操作上，建议低位多单可轻仓持有或偏多交易，但需要在需求与产量的动态增加中寻找节奏

　　五、操作建议：

　　趋势操作：12月份沪铜可以逢支撑(44500元/吨，42500元/吨)短多，长期多单可以轻仓持有；沪镍可逢支撑(85000元/吨，90000元/吨)短多，长期多单可以轻仓持有

　　套利操作：观望

　　六、重要监测点：

　　1)美国新当选总统未来的经济政策

　　2)中国关注信贷数据，观察房地产调控的发酵及环保及供给侧改革

　　3)欧洲及美联储的货币政策

　　七、风险提示：

　　1)美联储的加息节奏过快；中国政府货币政策的收缩。

　　2)市场情绪过于悲观乐观。

　　图1：铜期货内外盘价格