[机构看盘]长江期货：宏观因素主导 沪锡保持多头

报告观点

　　进入12月以来，欧派克达成冻产协议，美国数据偏好以及欧洲央行[微博]下调月度购债规模，带动美元走强。国内资金流动性受到考验。年底资金从期货市场离场，整体价格平稳。

　　10月精炼锡产量同比增长20.1%，环比减少2.8%；11月精炼锡产量预计为1.35万吨，环比较10月减少10%，据悉云南地区大型冶炼厂将压缩部分产量，内蒙大井子锡业已恢复生产届时将贡献产量。

　　缅甸锡矿出口中国预期依然值得市场关注，虽然开采由地面转移向地下。市场多空意见不统一。但整体来看，未来锡矿主要从缅甸供应的基本面不会改变。

　　一、美国大选落定，人民币(6.9415, -0.0137, -0.20%)贬值持续等宏观因素主导市场。

　　人民币首次纳入SDR篮子，比重便超越日元(116.762, 0.2640, 0.23%)与英镑(1.23031,0.0044, 0.36%)，位列第三，充分表达了IMF[微博]对于五年来中国金融改革的肯定，且人民币入篮对于全球货币体系调整也是里程碑事件，预示着未来世界各国人民币作为储备货币的比重将进一步提升。然而，自去年IMF宣布人民币加入SDR的决定以来的近一年内，又出现了一个超预期的情况，即由于美联储开启历史性加息与人民币两度汇改，人民币贬值压力空前加大。在此背景下，资本外流态势明显，外汇储备从2014年中历史高点至今下降了约8000亿美元，人民币汇率中间价也失守6.81。国内商品价格被动拉涨。美国大选结束后，短期市场风险得以释放，价格在短期回调后，再次拉升。品种不断轮动，显示市场做多情绪热烈。

　　1、本周重要新闻

　　2016年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%(新浪财经注：再度触及年内高点，2、3、4月均为2.3%)。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.0%；食品价格上涨4.0%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨2.1%，服务价格上涨2.4%。1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。

　　12月9日消息，周五早盘，在岸和离岸人民币(6.9046,0.0276,0.40%)随着中间价的大幅贬值双双走低。人民币即期汇率一度跌破6.90大关，现报6.8989。离岸人民币则短线跌穿6.92，但之后企稳略有回升，最新报6.9181。

　　欧洲央行2015年3月首次启动量化宽松计划时原定于2016年9月终止。然而，由于在可预见的未来通胀都没有恢复至2%的迹象，在去年12月将计划延长至2017年3月，今年3月又将每月的资产购买总额从600亿欧元(1.05603, 0.0069, 0.66%)提高至800亿欧元。这就意味着该计划任何长度的延期都将会成为欧央行的第三轮QE。

　　2、后市展望

　　沪锡价格受到伦锡库存处于低位以及人民币贬值的双重利多因素影响，配合10月后缅甸进入雨季，供应受到一定影响。整体价格持续保持多头形态。在以上两个因素没有巨大变化以前，交易上还是以多头交易为主，避免空头交易。纵观沪锡上市以来的价格走势可以看到，开市在120000附近，最低下探到80000附近，现在价格超过开市价，从而扭转下跌趋势，配合宏观面因素刺激，上方空间值得期待。

　　3、重要数据跟踪(期货、现货等)

　　图1：南华锡指数

　　图2：焊锡条60A

　　资料来源：Wind 长江期货研究部

　　图3：WBMS：供需平衡：锡：累计值

　　资料来源：Wind 长江期货研究部

　　图4：锡矿砂及精矿：当月值(吨)

　　资料来源：Wind 长江期货研究部

　　图5：LME锡升贴水(0-3,3-15)(美元/吨)

　　资料来源：Wind 长江期货研究部

　　图6：锡价：期货收盘价长江有色市场现货平均价