锌：春节前后风险加剧，下跌概率较大

期锌在经历近一年的上涨后于2016年12月修复调整，在美联储加息美元指数走强以及前期获利盘流出影响下，主力连续合约调整低点19670元/吨，回撤幅度21.5%。
进入2017年1月份以来，锌价再次得到基本面及技面的双重支撑，短期震荡走强。不过国内春节假期将至，资金或有回笼需求，加之技术面看，布林通道上轨位置有压力，若不能有效突破，春前后价
格回落概率较大。
   
   宏观面，上周美国劳工部12日公布1月7日当周初请失业金人数为24.7万，低于预期，前值从23.5万修正为23.7万。此数据以及上周五公布的美非农数据均表明目前美国就业市场发展稳定健康，为
美联储加息提供了支持。美元指的走强会令基本金属承压。国内方面，数据显示2016年12月份CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.2%，略低于预期；PPI环比上涨1.6%，同比上涨5.5%。PPI由于基数效应开始
由低走高变化，且央行对货币抱持中性偏紧的管理基调，预计国内总体通胀未来冲高回落概率较大。路透社公众号发布消息称，我国2017年经济增长目标在6.5%左右，或许表明高层对经济增速的容忍度
进一步放宽。 
   
   基本面，国际铅锌研究小组数据显示，全球10月锌市场供应缺口从9月的2万吨缩窄至1.7万吨，1-10月短缺27.7万吨，短缺程度小于锌精矿，且说明锌精矿短缺程度并未完全有效传导至冶炼精锌端，
这还需要一个过程，一、二季度有望得到体。预计2016年全年全球精锌供应下滑3.2%至1351.56万吨，而需求增长0.6%为1391.02万吨，供应缺口达39.46万吨。预估2017年全球精锌供应恢复增长2.9%至
1390.76万吨，其中中国地区增加3.4%，国外地区回升2.4%。展望需求端，预测2017年全球锌需求量为1420.23万吨，继续增长2.1%，全年缺口为29.47万吨。数据表明2016年及2017年全球精锌市场出现明
显短缺。

   一个影响国际锌价的不确定因素是嘉能可，其在12月初简报显示，关于外界广泛关注的锌矿复产问题，嘉能可依旧维持在时机合适时复产的表态，公司将继续对改革措施及价格的稳固性等方面进行
评估，市场环境合适时择机复产。目前初步公布的2017年产量计划来看，全年锌产量1190±25千吨，较2016年计划产量增加9万吨，主要体现在Antamina矿山增产。预计嘉能可在下半年逐渐复产的可能性
较大，一方面，嘉能可年宣布减产原因是锌价过低，现在锌价已经达到嘉能可复产的锌价水平；另一方面，2月底会有锌精矿加工费谈判，嘉能可复产时间会在一季度之后，同时嘉能可是否复产是市场
的重要话题，如嘉能可复产一定会引起锌市场价格波动，因此嘉能可为防止锌价大跌，保护减产成果，应是部分复产，宣布复产产能一定会低于市场短缺量。
   
   国内方面，统计数据显示，2016年1-11月我国锌累计产量为573.87万吨，累计同比增加1.24%。预计全年产量为611.59万吨，消费量为662.54万吨，供应短缺14.31万吨。2017年供需缺口将逐渐收
窄，如下表所示，预估短缺6.03万吨，较2016年有所好转，因此反应在价格上涨幅较先前会有收敛。

   综合来看，2017年是我国经济从衰退走向复苏转折的一年，商品价格底部支有力。上半年锌供应端的收缩依旧会给锌价提供一定支撑，不过需求端对价格或有所限制，预计2017年需求弱于2016
年。锌价在历经一年的大幅飙升后，后期市场开始理性回归。据近期市场调研，春节前后市场并不缺货，现货价格呈现贴水状态，整体成交清淡，产业链中各环节陆续放假，加之资金回笼需要，不利价
格上行，因此预计春节前后沪锌期价调整回落概率较大，主要运行区间在20800-23000元/吨。请投资者注意风险，做好仓位管理。
   
   作者简介：车美超，一德期货研究院有色金属分析师，主要负责有色金属的研发工作。经济学硕士，理论基础扎实，视野开阔，注重基本面和技术面相结合把握行情走势，拥有自己独立的专业判断
能力。
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