原油阶段顶部已经形成

期货日报12月5日报道：受供给阶段性短缺和OPEC限产预期升温影响，下半年以来，原油价格出现大幅上涨。展望后市，OPEC限产结果符合市场预期，原油短期供应压力增大，油价或现回调。

    继续减产符合市场预期

    12月1日，在OPEC部长级会议上，各成员国就继续减产达成一致。会议决定，OPEC将延长减产期限至明年年底，但是在明年年中时会对油价进行评估，从而决定是否继续限产。与此同时，此前拥有减产豁免权的利比亚和尼日利亚也加入了此次限产行列。

    页岩油革命造成了全球原油供给过剩，OPEC采取了不限产、任由油价下跌，从而将成本较高的页岩油挤出的策略。但是，OPEC成员国的经济结构普遍比较单一，原油出口是其最主要的财政收入来源，因此低油价对OPEC成员国的经济产生严重伤害。前几年的低油价，导致OPEC成员国出现了不同程度的财政危机，各国不得不消耗外汇储备来应对财政赤字，OPEC已经没有能力将油价维持在可以挤出页岩油的区间内。在这种情况下，OPEC调整策略，开始减产将油价提升到相对高位，因此在目前的情况下，限产挺价是最符合OPEC利益的。

    基于以上判断，市场此前普遍认为OPEC会延长限产期限，而随着会议的结束，多头的炒作题材已经耗尽。从盘面上看，多头已经有获利了结的迹象，原油价格或和上半年OPEC会议之后一样出现较大跌幅。

    短期供给压力仍在

    OPEC11月月报预估，2017年全球原油需求量为9690万桶/日，OPEC限产额度为3250万桶/日，非OPEC产量为5770万桶/日，液化石油气产量为630万桶。全球原油供给短缺40万桶/日，供需基本实现了平衡。

    库存方面，美国能源部信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月24日，美国原油商业库存量为45371.3万桶，较3月底的历史高点下降8183万吨，降幅达到15.28%，为近两年以来的新低；汽油商业库存为21410.2万吨，较3月底下降2500.1万桶，下降10.46%；馏分油商业库存为12777.9万桶，较3月底下降2459.5万桶，下降16.14%。钻井方面，贝克休斯（Baker Hughes）公布的数据显示，截至11月22日，美国的活跃钻井数为923座，较上一统计日增加8座，较去年同期增加330座；加拿大的活跃钻井数为215座，较上一统计日增加7座，较去年同期增加41座。

    受OPEC限产、经济复苏加快需求回暖的影响，原油已经实现了再平衡，中长期原油趋势是向上的。但是，短期来看，美国原油产量正在逐渐恢复，而受高油价的影响，页岩油的利润有保证，后期美国的供应压力或重新显现，这对油价将形成进一步的限制。

    后市预测

    综上所述，OPEC虽然延长限产期限，但是市场对此消化相对充分，油价或因多头获利回吐而再度下跌。供需层面，虽然原油实现再平衡，但是短期内随着停产装置恢复生产以及页岩油扩大生产，供给压力将逐渐显现。不仅如此，美联储近期将召开议息会议，市场普遍预期美国会再次加息，这将提振美元，压制油价。基于上述判断，笔者认为油价的阶段性顶部已经形成，后期或将开启回调的走势。
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