锌：现货升水叠加低库存 短期看涨

4月初以来，锌价一直横盘整理状态，然本周涨幅明显，一举突破22000整数大关。主要原因一方面是宏因素压制环境，另外一方面现货高升水和低库存支撑锌价，
   短期内还会继续维持涨势。
      
      多因素压制，美元指数弱势
      近期美元指数表现可以很贴切说是“跌跌不休”，5月22日下破97关口，刷新去年11月特朗普当选美国总统以来新低至96.96。究其主要原因是以下三：
      首先美国经济数据低于预期。无论是一季度美国GDP增速，还是通胀和就业的数据，都出乎意料的疲弱。这样的经济数据降低了市场对美国经济强劲复苏势头的信心。与此相反，欧洲一季度GDP环比
   增长0.5%，2月份通胀率首次达到2%的目标。5月份马克龙在法国大选中获胜，也帮助提振欧元。短短一个月半，欧元对美元汇率从1.05升破1.2关口。欧元和美元的此消彼长，促使美元指数一路走低。
      其次，特朗普税改政策不及预期。4月28日，特朗普政府公布了改方案。然而，市场似乎并不买账，美国股市和美元汇率应声回落，不涨反跌。主要原因在于美国国会强调税改方案必须维持财政中
   性，减税必须由数额相当的增收措施作为对冲。特朗普的税改方案缺乏财政平衡机制，可能造成政赤字大幅攀升，从而美元指数缺乏足够的支撑力量。
      特朗普爆出政治丑闻，被弹劾概率上升。5月初，特朗普突然宣布除FBI局长科米，媒体爆出特朗普俄罗斯外交部长会晤时对俄方透露了高度机密信息，令市场开始揣测特朗普可能遭遇“弹劾风
   险”。虽然最终以弹劾几率很小的落幕，但在一影响下，美元指数持续疲软。
      在这三种因素的叠加影响下，美元指数持续走软，短期强势的概率不大，对大宗商品的影响力度也会下降。
      
      金融监管趋紧，但市场情绪有所缓和
      金融市场在监管层持续去杠杆的影响下，5月初股市、债市、商品三大市场出现了同步下跌的情况，但随后央行释放了缓和信号，市场悲观情绪也随之消散。央行自去年二季度以，一直通过“锁短
   放长”—加大28天逆回购的操作的方式来抬升资金成本，促进金融市场去杠杆，但央行从5月12开始在公开市场暂停28天逆回购，这也说明监管层在持续释放维稳的信号。市场紧张情绪的缓解，有助于大
   宗商品的反弹，然而反弹的空间还得取决于商品各自的基本面情。
      
      现货升水持续
      自4月份以来，锌一直保持着比较高现货升水，尽管在5月初的一波上涨中升水幅度有所减小，但最近现货升水幅度又处于扩大状态中。持续的现货升水，保障了锌价的弹性，也支撑锌价持续上涨。

   如上所述，持续的高现货升水和低库存将支撑锌价继续坚挺，但长期不景气的终端需求制约了上涨幅度。从技术面上看，目前锌价突破22000整数大关的阻力位，并且运行于均线之上，短期还有上涨
空间，操作建议前期多单可以继续持有，但不宜追高。
   
   作者简介：范玲，中航期货投资咨询部研究员，毕业于华南理工大学，管理学硕士，主要从事基本金属研究。