-2017年来,
铜价基本维持高位宽幅震荡走势,LME铜整体运行区间大致在5400-6200美元区间。铜价维持高位震荡,这与铜的基本面有很大的关系。在去年铜矿
集中投放后,2017年缺少新的铜矿投放,铜矿的预期增加量大幅放缓。特别是今年1季度以来,全球铜矿山出现了较为集中的罢工减停产状况。行业方面来看,在2017年全球有多处矿山劳工合同集中到
期,因此在薪资谈判出现矛盾后引发铜矿罢工事件很多。年初以,自由港集团深受下属印尼公司罢工及印尼出口禁令影,第一季度自由港印尼Grasberg铜矿产量约为7.03万吨,同比减少6%,这使集
团总产量降至38.6万吨,同比减少了13.77%。另外全球最大的铜矿Escondida铜矿罢工影响产量18万吨。从供应上看,铜的原材料主要在铜矿上面。铜矿的集中投放期在2016年,2017年缺少新的铜矿投
产。我们对全球主要的22家铜矿企业进行了跟踪,年初时这些企业对2017年的产量计划为增加35万吨,同比增长2.7%,远低于去年4.32%的增幅。随着罢工减产的影响,最新的数据显示,这些铜矿全年的
增产计划已经降至11万吨,增幅只有0.8%。铜矿供应减少给铜价形成一定的支持。
从铜的消费上看,中国铜消费占了全球的50%,主要集中在电力、空调、汽车行业上。其中电力上主要集中在电网、固定投资、房地产。从目前的数据来看,第一季度中国铜消费较好。除了国网投资
完成额增长2.14%,低于去年同期的40.89%的增幅外,铁路投资完成额、房地产投资完成额、空调产量、汽车产量增幅分别为10.8%、9.1%、17.97%和9%,都好于去年同期的2.1%、6.2%、-3.15%和-0.2%。
但从全年来看,由于国家电网投资计划为4657亿,同比为-6.43%,而去年同期为增长10.09%,另外中国房地产调控更加严厉,空调消费将会受到影响,汽车产量也将受到购置税优惠幅度减半的影响,全
年中国铜消费增幅也将放缓。
从国际市场来看,欧美发达国家消费主要集中在房地产和汽车行业,其中房地产消费占了铜消费的一半左右。从美国来看,今年第一季度房地仍然较好,营建支出平均增长10%,销售增长13%,均
好于去年同期的5%和-1%。欧元区前两个月营建出出平均增幅为1%,去年同期为4.5%。可见欧美国家整体情况与去年基本持平。考虑到国内2017年的电网投资有所下调,房地产调控作用逐步显现,汽车销
售也预计偏弱。铜消费增长预计在2017年也将大幅放缓,我们估计将从去年的4%降至2%。整体来看,铜的基本面将处于微平衡的状态,这使得铜价缺少基本面的指引,宏因素对铜价的作用会更大一
些。
2017年以来,铜价重心整体处于逐步下移当中,这与其他大宗商品走势以及宏观局势变化有很大的关系。从国外市场来看,美国新总统特朗普的竞选承诺久久得不到通过和实施,市场预期的大规模
基建难以实现。从国内市场来看,央行于一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围,另外两会再次强调控制金融风险,郭树清出任银监会主席后多方面出台政策加对银行业务的监管,资金
紧张、市场利率不断走高,再加上房地产调控不断升级,这些都给商品市场形成压力。从铜市本身来看,库存处于历史高位,废铜供应宽松,消费增长不足,即使铜矿的减产和罢工也难给铜价形成有力
支持,基金多头开始大量平仓退场,这些因素共同导致了铜价重心的下移。
整体来看,由于今年全球经济风险因素减少,各国开始致力于解决各自的问题,如美国开始加息甚至缩减资产负债表,中国开始减少金融杆杆,并对房地产进行深入调控,这些都意味着全球经济不
会出现大幅增长,复苏仍是主基调,这也为铜价的低位区间震荡定下了基调。另外,进入2017年后,全球铜交易所库存处于持续上升当中。截止5月5日,全球三大交易所铜库存自年初的55.8万吨升至
72.49万吨。5月初伦铜库存在短短的3天内暴增近10万吨,这些也给铜价形成一定压力。因此我们认为今年LME铜价主要位于5200-6200美元,国内主要位于42000-50000元区间震荡。短期来看,因为在经
济背景较好的情况下各国倾向于解决金融问题,货币政策或将面临持续收紧,而铜的基本面又难以出现明显的短缺,铜价重心恐将进一步下移。
作者简介:辛伟华,国投安信有色金属研究员,进入期货业后主要从事金属锌镍上下游产业链品种的研究,擅长从基本面着手,通过数据收集分析,对有色金属进行趋势性分析,常在和讯网及中证
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