消费淡季不淡 沪铜稳步攀升

期货日报7月20日报道：由于中国经济数据好于预期，市场避险情绪回落，投资者提高风险资产的配置比例，基本金属价格上涨。其中，沪铜突破前期高点，最高触及48050元/吨。我们认为，中国经济企稳回升拉动金属消费，后期铜价有望继续攀升。

　　中国经济数据利多铜价

　　中国经济企稳回升是基本金属消费增加的充分条件。二季度中国GDP同比增长6.9%，增速与一季度持平，比去年同期加快0.2个百分点。2017年上半年GDP同比增长6.9%，高于预期的6.8%，市场认为未来中国经济稳中向好态势将得到巩固和发展。

　　中国经济增长主要得益于内需的推动。数据显示，二季度内需贡献率为96.1%，比一季度提高0.3个百分点，表明消费需求（内需）依然是经济增长的引擎。在消息公布后，铜价连续攀升，显示价格对利好经济数据极为敏感。

　　我们认为，未来随着经济数据进一步好转，铜价有可能再次上涨。

　　下游消费表现超出预期

　　当前，市场进入理论消费淡季，但是我们认为7—8月有可能“淡季不淡”。市场调研显示，6月铜杆开工率为73%，较去年同期所有下降，但是由于铜杆生产规模扩大，铜杆整体产量增加，因此开工下降并不能说明铜杆需求转差。与此同时，6月铜管开工率为89%，同比增加20多个百分点，今年终端空调企业生产良好，部分企业处于满产状态。从排产看，7月大型空调企业排产计划量较高，预计实际产量继续攀升。

　　从房地产市场看，1—6月房地产销售面积同比增长16.1%，增速比1—5月提高1.8个百分点。1—6月，房地产开发企业土地购置面积同比增长8.8%，增速比1—5月提高3.5个百分点。之前市场预期相对悲观，而最近的数据说明房地产表现远远好于预期。基建方面，虽然上半年基建投资略低于预期，但考虑到PPP项目落地率大幅提高以及“一带一路”投资增加，市场对下半年基建投资改善充满信心。总的来看，房地产市场和基建投资前景依然乐观，固定资产投资项目难出现下滑，铜未来需求或继续上升。

　　铜矿供应存较大不确定性

　　根据此前判断，2017年铜矿生产扰动率提高至6.2%，矿山罢工和印尼铜矿生产受限是主要影响因素。第一，印尼Grasberg铜矿生产受限源于政府和资方存在矛盾，当前双方正就关键问题进行谈判。虽然我们认为该谈判最终会达成协议，但是预估过程持续时间较长，会影响铜精矿供应的连续性。第二，智利和秘鲁等国家铜矿工人罢工也是主要的关注点，罢工会令两个国家铜矿供应受到干扰。

　　沪铜回调买入安全边际较高

　　综上所述，铜消费“淡季不淡”，房地产市场和基建投资前景乐观，而铜矿生产扰动率提高，铜矿供应存在较大不确定性，这可能令铜的供需缺口扩大，从而支撑铜价继续上涨。从技术上看，沪铜呈现波段式攀高，价格底部不断抬升，预示后期价格依然会上涨。我们认为，铜价向下调整时多单介入安全边际较高。
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