把俄油股份卖给华信后，嘉能可又打算和力拓合并了？

中国华信能源入股俄罗斯石油巨头Rosneft依然是华尔街的热门话题。英国《金融时报》援引分析人士称，这暗示着全球商品巨头嘉能可（Glencore）与力拓（Rio Tinto）的合并计划可能重启。

　　此番规模约90亿美元的交易完成后，华信持有的Rosneft股份占比为14.16%，成为第三大股东，股权转让方为嘉能可和卡塔尔投资局。

　　嘉能可一直在矿业并购领域野心勃勃，2014年意欲同力拓合并。一旦合并成功，则将取代必和必拓（BHP Billiton）成为全球最大矿业公司。当时，嘉能可与斯特拉塔（Xstrata）合并没多久。不过，力拓最终拒绝了嘉能可的合并提案，理由是合并案并不能为股东带来最大利益。

　　“对于嘉能可而言，近期中俄关系的回暖使得有中国国企支持的行动成了合乎逻辑的下一步”，美国咨询公司AlphaValue在发送给客户的报告中这样写道。

　　他们的意思是：嘉能可有可能再度发起对力拓的并购提议，而力拓的大股东之一正是中国铝业。根据力拓2016年报，中铝持有力拓约10.1%的股份。

　　报告写到，嘉能可与力拓合并将打造一家名义市值高达1100亿英镑的矿业巨头，中国铝业可能乐于成为这家巨头的股东。新公司将掌控铝、铜、煤炭、铁矿石和铅锌矿等重要原材料资产，以及一个世界级贸易平台。

　　当年，美国媒体报道称，嘉能可与中国铝业集团有过商谈，希望可以促成这笔交易，他们认定中铝会是并购力拓的潜在支持方。

　　中国铝业当时正承受入股力拓的巨额损失——当时力拓股价仅为中铝2008年每股60英镑购入价的一半，这在很大程度上使得中铝08年利润额暴降99％。

　　尽管三年过去，但嘉能可和力拓的合并放在今天依然有意义，力拓的收入来源可以多元化，嘉能可的贸易量会增加，并且除了铜以外没有重大业务重叠。

　　合并之后的嘉能可斯特拉塔是世界第四大矿企，在铜，镍和煤炭等业务都有大量市场份额，唯一有缺憾的主要大宗商品就是力拓主营的铁矿石。

　　如今，无论是嘉能可还是力拓，其股价都已经大幅反弹，使得各自的市值均超过了2014年。同时，铁矿石价格也明显上涨。当年矿价低迷令力拓在谈判中处于明显不利地位，当时消息人士称力拓对收购报价的第一反应几乎可以肯定是回绝。而现在，则可能是嘉能可再次提出合并交易的好时机。

　　截至周二收盘，力拓收涨0.3%，至36.9英镑，市值680亿英镑。嘉能可收平，报370.59英镑，市值489.8亿英镑。

　　嘉能可的并购之路：激进且近乎野蛮

　　华尔街见闻此前在《嘉能可的商品帝国》一文中提及，过去数十年，嘉能可以一种激进且近乎野蛮的并购迅速崛起，成长为“集开采、冶炼、生产和贸易为一体”的巨无霸。

　　通过股权收购，嘉能可不仅能获得更为稳定的大宗商品现货来源，同时也能更彻底地攫取大宗商品供应链上的利润空间。

　　更重要的是，在过去十年中，受益于新兴市场国家大宗商品需求的居高不下，大宗商品价格持续飙涨，对大宗商品生产商的股权投资收益本身也相当惊人。在这一方面，嘉能可几乎复制了高盛等华尔街投行所取得的成功。而在这一过程中，嘉能可对过桥贷款、债券以及其他融资工具的使用，也在大幅度增加。

　　如今，嘉能可已从原先传统的大宗贸易商，成功转型为重资产型贸易商，集合贸易与产品生产为一体的巨头。（祁月）