供需严重错配，期铝或继续弱势下跌

继煤炭、钢铁的供给侧改革进入尾声之时，电解铝成为供给侧改革的重中之重，2017年中国电解铝行业供给侧改革对新增产能的抑制作用十分明，阿拉丁
   （ALD）统计数据显示，与各企业年初生产计划相比，全年因政策导致的在建产能推迟投产数量达279万吨，极大缓解了年内的过剩压力，没有合规指标成为制约产能投放的关键因素。
      
      但电解铝一波三折，价格过山车，也重回到了去年开始上涨的节点14000附近，近期市场出现了积极的因素，价格又回到了15000附近。那么电解铝后期该怎么看，市场众说纷纭。下面我们就来
   分析一下：
      

   一、市场中出现的积极因素
   1、由于全国范围的降雪降温导致的运输受限，产地与消费地运输不畅，价格得到支撑
   特别是新疆地区，最近听闻装车率大幅下降，新疆地的铝锭运不出，导致大量铝锭滞留在新疆地区，从而消费地区的铝锭出现了反季节性性下降，例如佛山、巩义、常州、重庆等铝锭库存出
现了下降，总库存增长落后于预期，导致价格上涨。
   
   2、广西地靖西区铝土矿勒令停产支撑价格上涨
   据SMM了解，由于靖西矿区没有取得采矿证而被政府勒令停产，这将影响广西华银铝业有限公司2条生产线的生产，预计100万吨/年左右产能。由于目前消耗自有土矿库存，这个月的产量有所
减量；预计下个月起将开始受到影响，而且证件办理的时间较长，估计未来3-6个月都将受到影响。
   广西其他3家氧化铝厂未受到矿石供应的直接影响，但由于有2家企业是需要外购铝土矿，而华银也将加入外购铝土矿的行列，预计广西铝土矿的价格将上涨；另据SMM测算，广西目前的矿是无法
满足这额外的矿需求，预计将带动贵州矿或者进口矿的需求。
   
   3、全国范围内“气荒”过后，叠加郑州12月保天气行政令结束后，铝材企业陆续开工，对价格形成支撑
   2018年1月3日，卓创资讯的数据显示，液化天然气（LNG）全国标杆价格已经降至5818元/吨。
   这是一次罕有的涨跌过程。LNG价格从2017年11月中旬开始了一轮快速的攀升过程，到2017年12月22日LNG价格创下了年内最高值10064元/吨，其后LNG又开启了急速下滑的通道，10天之内价格下
降幅度高达42.2%，几近腰斩。
   供需关系缓解以后，全国各地基本逐渐放开了天然气商用的限制，例如郑州、佛山等地，铝型材企业陆续开工，虽然没有全开，但也带动了铝锭的消费，对价格形成支撑。

   二、真实的市场情况
   尽管市场中出现了积极地声音，但我想说这些因素都是短期因素，只影响铝价的运行节奏，不足以改变整个供需格局。原因如下：
   1、出库量同环比下降
   我们首先来看最直观的全国出库量：
   据我的有色网统计：中国主要地区电解铝出库量（2017/12/312018/1/7）约12.4万吨。周环比减少1.3万吨，与去年同期相比大概下降2.2万吨。其中，上海，无锡，佛山均有下滑。重，巩义
有所增加。杭州，天津，沈阳维持稳定。从全国的出库量上来看，全国范围内并没有因为出现了积极因素整体的消费出现了好转，甚至比往年同期更差。其次季节性角度春节前出库量会继续萎
缩，库存大概率加速增长。

   三、结论：供需错配，铝价一季度难有起色
   在目前的情况下，供需严重错配，供给扩张跃跃欲试，需求超季节性塌陷，库存高位徘徊，后期突破200万吨也不是不可能，因此一季度价难有起色；另外从技术上来讲，周线图上显示铝价进
入下行调整周期，大概率筑双重底形态。因此我们认为一季度铝价继续延续弱势下行。
   
   作者简介：张小凯，现任宏源期货研究所分析师，中科院数学与系统科学研究院金融数学硕士，擅长将理化分析与基本面分析相结合，擅长将股债商等大类资产融合分析，从不同角度论、多层
博弈思路论证，尝试商品研究新思路新方法。16年曾获上期所、期货日报等机构颁发奖项。 
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