近期铅走势较为强劲,伦铅甚至触及前高。亮眼的表现也正吸引资金入场,沪铅指数持仓已由61630手增至目前的近80000手。究其原因,一方面,供需短期
好,另一方面,外盘库存持续下降,铅锌套利资金入场等也提振铅价。展望后市,短期利多较为充分反映,铅价上冲动能减弱,预计春节前后仍会保持高位震荡。中长期,我们不太看好铅价走势,
全球供应端正在恢复,而需求端铅酸蓄电池会逐步被替代。
1. 中期供需趋弱
近期环保问题发酵,铅供应端再次受到影响。最近北方持续的重污染天气使得环保监管加强。河南安阳、济源等原生铅重点分布区减排限产,影响或将持续到月底。同时,1月15日起,环保督察
局将对湖南省展开为期半个月的中央环保督察。1月份包括广东、湖南、河南、陕西的4家企业安排检修,原生铅供应受限。再生铅冶炼企业开工率一直不高,主要原因是原料吃,2017年非法再生
铅厂关闭,但是,从各地区情况来看,实际投产的再生铅产能远低于经营许可证允许的额定产能,
废旧电池等原料不足的问题非常突出。目前冶炼厂库存普遍偏紧,不仅散单出货少,且长单供货亦
有不足,多地大雪对交通运输的限制也对供应构成牵制。
中长期来看,供应紧缺问题会得到缓解,最新的国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示,2016年前11个月全球精炼铅过剩0.65万吨,而2017年前11个月转为短缺19.5万吨,供需由过剩转为紧缺,这
在供需平衡表层面是支撑铅价的,这也是支撑铅价2017年整年涨势的根本原因。但是中期着供应端的释放,2018年供应紧张局面会缓解。据相关机构测算,2017-2019年全球精铅供需平衡数据分别
为-21.2万吨、-16.3万吨以及-11.7万吨,需求保持平稳的情况下,供应正在增加。
2.国内库存增加
供应与需求的差值一般体现为库存,在2017年供需紧缺的格局下,国内外库存整体呈现下滑的态势。Lme库存由2017年年初的20万吨下降至目前的近14万吨,上期所库存也有去年高峰的8万吨降
至目前的近4万吨,库存的下降也体现在升贴水上,国内外升贴水整体抬升格局。但是存走向在四季度出现明显分化,国内库存从2万吨增至近4万吨,显示需求平淡,根据上海有色报道,前期上
海地区下游逢低补库情绪不高,广东地区铅酸蓄电池市场需求有限,河南地区下游企业按需补库。不过近期受低温天气影响,部分地区汽车电池更换需求有所好转,市场传闻超威有大批量采购,令
铅市场需求有好转迹象。
国外市场供需偏紧,库存持续下滑,已处于近5年以来的低位,使得伦铅表现更为强势。低库存更易于被逼仓,lme铅上正有这苗头,lme公布的大仓单数据显示,在铅上有两位投资者分别持有仓
单量的30%-40%以及40%-50%,同时我们发现lme铅的注销仓单近两日在增加,这使得市场有逼仓预期,提振多头信心。
3.铅锌套利资金支撑
近两年锌市场的火爆使得铅锌比价持续走低,目前比值已低至0.77,处于近十年低位,随着锌供应增加预期price in,同时铅短期有紧张的预期,这会使得部分铅锌套利交易者入场,压制锌
价,推涨铅价。预计未来铅锌比值会有修复,但铅较为弱势的基本面也不太支持比明显修复。
综上,短期国内外市场供应偏紧,特别是外盘库存持续走低,外盘价格较为坚挺,对国内价格有支撑作用。国内市场需求基本平稳,供应增长,使得库存积累,内盘弱于外盘。利多因素已反应
下,继续上行乏力,有回落风险,但在外盘带动下,加之国内供应端不确定性仍存,预计铅价回调有限,关注19000一线支撑。
作者简介:吴玉新,一德期货有色金属分析师,目前主要负责有色金属的研发工作,经济学基础扎实,宏观视野开阔,注重基本面和技术面相结合把握金属行情走势,在期货日报等财经媒体多
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