[机构看盘]信达期货：美元弱势提振有色反弹

10月社融增速继续下降，经济走弱基本确定。镍基本面恶化，低库存支撑
被打破。前期环保支撑的镍生铁利多减弱，主要来自山东鑫海新增NPI产能
原计划提前到10月底投放，以及印尼11月-12月将回流约10万吨镍生铁对国
内市场利空冲击。本周金川和俄镍价差依然维持高位，进口窗口再次打
开，而且流通俄镍开始抛至期货库存，唯一支撑被打破。需求方面，虽然4
季度不锈钢3系增长较为确定，但不锈钢下游终端转弱加强了累库预期。总
体来看，利空因素依然占主导，在资金追逐下，镍价调整幅度过大，一下
击穿96000强支撑，短期维持观望。若基本面没有转好，镍做多存在质疑，
建议观望。

近期海外锌矿增产逐步兑现，港口锌锭库存已出现累积趋势，但由矿传导
至锭仍需时间。基本面的核心矛盾在于需求走弱的情况下，供应增长能否
实现累库预期。由于LME、国内、保税区所剩库存还是处于历史低值，以及
冶炼厂四季度供应无法达到去年同期水平，导致低库存的同时还要继续消
化现有库存，使得预期和现实产生背离。当前累库预期更多来自进口压
力，但进口存在2-3个月周期，而保税区累积速度过慢，导致供应上来仍存
在时间差，市场容易受到库存边际改善而挺价。考虑到锌中长周期依然偏
空，锌锭维持缺口状态不能维持较长时间。锌价依然比较看空，但是短期
存在反弹可能，做空比较偏左侧，建议观望后择机空单入场。技术上，沪
锌1901合约短期反弹，空单可持有。

当前铅市场主要矛盾为环保限制供应和下游需求转淡。近期环保对再生铅
影响再起，河南地区环保督查全面启动，但安徽地区再生铅新增产能下周
开始运行，国内铅供应短暂偏紧，消息解读较为矛盾。需求方面，铅蓄电
池终端逐步进入淡季，整体消费开始转弱。叠加进口盈亏持续打开，未来
进口铅锭持续到港对社会库存形成累积压力。铅价的核心依然在供应端，
虽然环保限制河南地区释放，但再生铅利润回升增加复工积极性，未来供
应整体趋于增加预期。短期环保或利多铅价，但上涨空间有限。技术上，
沪铅1901合约反弹到前期压力位开始回落，建议观望。
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