[机构看盘]五矿经易期货：金属早盘视点0319

铜：LME 库存上一交易日增加 2125 吨达 321450 吨，注销仓单减少 2925 吨至 42325 吨。上周 SHFE
库存增加 28899 吨至 296994 吨。现货方面，上个交易日 LME 铜 Csah 贴水缩小至 23.8 美元/吨，国内
上海地区现货贴水 270 元/吨，现货市场供应宽松，换月后贴水有所扩大，下游以刚需采购为主。供应方
面，国统局数据显示，1-2 月精炼铜产量同比增 10.3%至 148.1 万吨。第八批限制类废铜批文发布，核定
进口量为 2.3 万吨，获批企业来自河北、梧州和佛山，上周电解铜与 1#光亮铜平均价差为 2194 元/吨，
环比缩窄 240 元/吨，显示废铜供应偏紧。资金方面，CFTC 数据显示，截止到 3 月 13 日投机净多头减少
1867 达 39667 手，等价于 45.0 万吨金属量。综合来看，市场对中国经济放缓和全球贸易战的担忧仍存，
整体商品氛围偏悲观，随着美联储议息会议临近，周五美元从低位反弹，铜价进一步震荡走弱。产业层面
上，短期精炼铜市场供应相对充裕，期货隔月价差拉大对价格构成压力，但全球精炼铜库存积累进入尾声，
后期重点关注需求恢复情况及库存去化速度。中期看，在国内冶炼产能陆续投产的背景下，原料市场阶段
性紧张可能传导到精炼铜市场，并有望再次推高铜价。
铝：伦铝 Cash/3m 贴水 21.00 美元/吨，库存下降 5750 吨。 国内方面，冬季限产结束后，氧化铝与电
解铝均有不同程度复产，前期我们对于对于电解铝复产幅度或许过于悲观，目前来看，在电解铝价格维持
低位下并未影响到冶炼复产热情。在社会库存仍在累库存阶段，产量的进一步释放将使得价格承压。而氧
化铝与电解铝的复产进度基本匹配，因此氧化铝的需求仍在，导致成本塌陷的预期将走弱。目前的主要矛
盾将再次回到供应与需求增量的赛跑上，这需要 3 月底国内消费的验证，预计目前铝价仍在 14000 附近
震荡。
铅锌：LME 锌库存下降 225 吨，至 206125 吨，注销仓单大增 1.52 万吨，Cash/3m 贴水转升水 3.5 美
元/吨；铅库存减少 275 吨，至 130650 吨，Cash/3m 升水 0.75 美元/吨。我的有色网数据显示，上周国
内六地锌锭社会库存小幅下降近 0.5 万吨，除天津受华北地区下游限产影响，库存增长 0.4 万吨外，其他
地区库存均有所下降。考虑到北方限产导致 3 月下游复工速度偏缓，4 月后消费可能将逐步回归，二季度
去库存速度有望加速，同时目前炼厂原料库存依旧偏紧，部分炼厂已不足一个月，虽然港口锌精矿库存仍
维持超 17 万吨，但平均 20 美元的现货 TC 导致进口矿相对国产矿亏损超过 800 元，因此我们仍然认为
二季度国内炼厂维持高产的难度偏大，二季度国内精炼锌供需有望回归短缺格局。沪锌暂时观望，关注
5-7、6-8 正套。
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