[机构看盘]上海中期：金属早盘研发视点0525

品种

策略

分析要点

宏观

关注美联储主席鲍威尔、卡普兰等官员的讲话和英国一季度GDP增速

隔夜美元指数下跌，大宗商品中农产品普跌，工业品上涨，欧美股市全线下跌。国际方面，美国总统特朗普取消了6月新加坡的“特金会”，但保留在满足条件时与金正恩会谈的可能性，等待朝方采取“富有建设性的”行动，并且将继续最大程度向朝鲜施压。另外欧洲央行4月会议纪要显示欧元区经济前景不确定性上升，经济增长或进一步放缓，但政策制定者仍相信经济增长面临的风险大体平衡，增长依旧稳固且广泛，或将在今年年底前结束资产购买计划。国内方面，据媒体报道德国总理默克尔在访华期间表示，愿意扩大德中贸易投资合作，并就中德自动驾驶领域合作达成意向，德方称非常愿意与中方共同开发新能源汽车和自动驾驶等技术。另外据媒体获悉央行近期印发《关于开展2018年金融统计检查的通知》第79号文，79号文显示央行5-10月开展金融统计检查，重点覆盖资债、普惠贷款、理财与资金信托。今日重点关注美联储主席鲍威尔、卡普兰等官员的讲话和英国一季度GDP增速。

股指

建立暂时离场观望

隔夜欧美股市因市场避险情绪上升全线下跌，国内昨日早盘三组期指均小幅低开，随后在区间内震荡，午后指数跌破早盘震荡区间，尾盘均收跌，其中IF加权指数跌幅逾1%。现货指数也尽数收跌，指数间的分化不显著，行业板块多数收跌，无领涨行业。前期MSCI对中国A股指数调整给市场带来了一定的提振之后，中美贸易在能源、农产品、医疗、高科技、金融、知识产权等多方领域达成共识，并停止互相加征关税，对整体市场的风险偏好带来较大的提振，但是随后美国总统特朗普表示尚未与中国就中兴事宜达成任何协议，称对上周中美谈判并不满意，并且指示美国商务部就汽车领域启动国家安全调查，导致市场风险情绪再度升温，同时国内除经济面临一定的需求压力，有媒体表示央行将在5月至10月开展金融统计检查，重点覆盖资债、普惠贷款、理财与资金信托，对市场流动性产生干扰，从技术面来看，IF加权指数跌破20日均线，建立暂时离场观望。

贵金属

观望为主

隔夜COMEX期金受地缘政治风险提振上涨11美元收于1304，外盘金银比价78.49（前值78.82）。当前宏观环境利空贵金属，但近期美国经济超预期程度下滑，而欧洲经常性贸易帐和通胀在汇率贬值后有回暖迹象，近期需要关注美欧增速切换；美联储5月会议纪要显示决策者倾向很快加息，但表现了对通胀率超过联储目标水平的容忍，此次会议纪要虽然显示非美市场将继续面临资本外流和货币贬值压力，但美联储加息节奏或慢于预期，美债收益率可能阶段性回调，利好贵金属价格。风险事件方面，特朗普先表态取消6月12日“特金会”后又留有余地，地缘政治不确定性增加。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量852.04吨，维持不变。SLV白银ETF持仓量9984.34吨，维持不变。操作上，贵金属短线反弹后仍将受到美元压制，我们建议观望为主。

铜(CU)

观望为主

夜盘沪铜1807合约震荡上行，报收51600元/吨（+0.33%），品种持仓量增加，沪伦比7.52（前值7.56）。现货贴水略有收窄，上海电解铜现货对当月合约报贴100-贴20元/吨（前值贴110-贴30元/吨），平水铜成交价51080-51200元/吨（前值51510-51630元/吨）。铜价走高一方面由于美元走弱，另一方面由于LME注销仓单大增。近期需求端预期略有下滑，汽车进口关税增加国产汽车竞争压力，料将减少铜在国内汽车行业的使用。供给端，国内废铜供给收缩。据SMM调研数据显示，4月废铜制杆企业开工率为72.12%，预计5月开工率为69.64%，环比下降2.48%。但电解铜产量上升（1-4月同比增长9.9%）。库存方面，5/24上期所铜注册仓单减少102吨至148907吨，上期所周度库存下降11021吨至268504吨，LME库存增加2125吨至300125吨，整体处于历史偏高的水平。操作上，供需没有特别大的矛盾，且欧日印度等过相继将对美国采取报复性关税措施增加需求的不确定性，我们建议观望为主。

螺纹(RB)

空单谨慎持有

昨日现货市场建筑钢材价格继续下跌，跌幅20-30元/吨，市场报价小幅松动，价格表现较为混乱，商家多以出货为主，可议空间较大，观望情绪浓厚。午后现货市场受期螺小幅回弹带动，市场低位成交有所回暖，其中华东大厂厂提多成交至3840-3870元/吨之间，小厂螺纹多成交至3700-3730元/吨之间。从市场反馈来看，本周市场价格经历快速大跌后，市场成本多数倒挂，加之库存低位的支撑，市场下跌空间有限。昨日螺纹钢主力1810合约早盘弱势震荡，午后期价大幅反弹，回补昨日跌幅，关注持续反弹动力，空单谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

从市场反馈的情况来看，板卷市场成交整体一般。近期期货市场持续下行，市场心态受挫，热卷价格小幅下跌。不过目前板卷市场库存相对偏少，市场跌价意愿不强，由于钢厂订货价格较高，后期资源到货有限，在销售压力不大的情况下，商家报价依旧维持稳健。总体来看，目前市场库存偏低，需求也难以明显放量，价格波动幅度有限，预计短期内板卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1810合约维持偏强表现，期价探底回升，重回20日均线上方，预计短期多空争夺依然激烈，观望为宜。

铝(AL)

多单轻仓持有

隔夜沪铝1807合约期价高开高走，持仓量微增；外盘方面，LME3个月期铝收涨0.4%。现货方面，海成交集中14600~14620元/吨，对当月贴水70~60元/吨，无锡成交集中14600~14620元/吨，杭州成交集中14600~14630元/吨。今年前四个月，中国共计生产1089万吨铝，较去年同期增长0.2%。中国4月铝日均产量升至去年6月以来最高水平，因铝价上涨鼓励冶炼厂加大生产力度，原铝产量进一步扩张，或将限制铝价上涨幅度。如果沪伦比值继续走低，或打开国内铝锭出口套利窗口，若下游消费尚可，则国内去库存速度将有望加快，国内铝价或有上行的空间，预计沪铝将维持偏强震荡格局。操作上，多单轻仓持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1807合约期价震荡上行，持仓量微增；外盘方面，LME3个月期锌收高0.2%。现货方面，上海0#锌主流成交于23720-23750元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水110-130元/吨；0#双燕对6月报价升水120-140元/吨。1#主流成交于23620-23640元/吨。目前国内锌矿供应仍处于紧张局面，矿企的议价能力强于冶炼厂，致使国内锌矿加工费维持低位，挤压冶炼厂的利润空间，因此多数冶炼厂选择检修减产以减少损失。但近期进口窗口打开，包括KZ、西班牙等品牌的进口锌流入国内，低价的进口锌颇受现货商青睐，国内锌供给压力有所缓解。预计锌价仍以宽幅震荡为主。操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单止盈

夜盘沪镍1807合约大涨1.96%报收110310元/吨，品种持仓量增加，沪伦比7.41（前值7.39）。现货升水较昨天增加50元，俄镍较无锡1806合约升水550元/吨左右，金川镍升水650元/吨左右，金川公司电解镍（大板）上海报价上调200元/吨至108200元/吨。供应方面偏紧，电解镍进口窗口仍关闭，国内库存不断下降。镍铁供应受限，据SMM调研了解，东北某中型高镍生铁厂因炉龄到期检修，预计检修时长超一个月，折合金属量1200吨/月。需求端预期转弱，虽然300系不锈钢库存仍在下降，但钢厂后期供应增加，且汽车关税下调拖累原材料价格，预计钢材价格将继续调整。交易所库存方面，截止5/24,上期所镍注册仓单减少193吨至28229吨，上期所周度库存下降2621吨至33000吨，LME库存减少774吨至296898吨，整体处于历史低位。操作上，跨期价差倒置暗示现货资源偏紧，黑色系价格有所企稳但需求预期也有所转弱，我们建议多单止盈。