彭涛：锌价涨超预期 风险积聚

【铅产业结构矛盾导致行业竞争力不强】产业结构矛盾导致行业竞争力不强、铅锌再生循环利用工艺有待突破、回收和循环体系有待完善，提出必须坚定不移巩固铅锌行业供给侧结构性改革成果。 【中国铅锌产量基本平稳】2017年中国精铅产量471.6万吨，增长9.7%；精锌产量622万吨，下降0.67%。分别占世界41.7%、45.3%，连续17、26年位居世界第一。 【2018年1-3月中国铅进口有所下降】2018年1-3月，进口铅精矿25万吨下降23%，进口锌精矿86万吨增长22.4%，进口未锻轧锌15.7万吨同比增长1.1倍。 【2017年经济效益恢复性增长 矿冶利润分化加大】2018年1-3月铅锌工业实现利润53.7亿元，同比增长6.4%，占有色总利润的15.%，其中矿企利润40.6亿元，增长19.3%，冶炼利润13亿元，同比下降20.4%。冶炼占24%。加工费持续下降、成本不断提升、价格逐渐下行。 【铅冶炼工艺具有国际领先优势】铅锌产业总规模较大，且铅锌联合冶炼，铅冶炼工艺具有国际领先优势。但产业结构矛盾导致行业竞争力不强，资源总量大但禀赋一般，采选冶一体化企业占比低，产业集中度偏低，劳动效率低，抗市场风险能力不强。同时，铅锌再生循环利用工艺也有突破，但回收和循环体系有待完善。 【采选投资】2017年575个采选项目投资下降24.6%，300个冶炼项目投资下降22.8%。投资重点在环保和安全领域。 【2017年经济效益恢复性增长 矿冶利润分化加大】2018年1-3月铅锌工业实现利润53.7亿元，同比增长6.4%，占有色总利润的15.%，其中矿企利润40.6亿元，增长19.3%，冶炼利润13亿元，同比下降20.4%。冶炼占24%。加工费持续下降、成本不断提升、价格逐渐下行。 【锌价预测】价格V反弹后涨幅超预期，进入高位震荡，市场风险积蓄。1、精矿减产、冶炼增速放缓、库存下降；2、基建（+19%）、房地产（开发投资+7%）、汽车（+3%）、家电（+10%）等行业消费好于预期；3、刚性成本支撑，市场资金炒作。 【坚决打好污染防治攻坚战 推进生态文明建设迈上新台阶】用最严格的制度、最严格的法制、建设生态环境，让环保制度成为刚性的约束和不可触碰的高压线。《大气、水、土壤污染防治行动计划》的政策颁布后成效明显，散乱污企业得到整治、产业集中度有所提高。 西藏华珏矿业股份有限公司 连传双/经贸公司总经理 发言主题：铅锌矿企业生产经营概况分析 【中国铅锌矿资源保障度低 静态可开采年限逐年增长】虽然我国铅锌矿资源保障程度较低，但我国铅锌静态可开采年限从2013年开始一直是一个逐步上涨的趋势，铅静态可开采年限从2013年的5.5年提高到2016年时的8.1年，预计2018年提高到9.2年。锌静态可开采年限从2013年的8年提高到2016年时的10.1年，预计2018年提高到11年。 由于供给侧改革导致不符合要求的小矿山被关闭。 2017年锌精矿年度产量在20万吨以上的省份有7个，内蒙古是国内铅精矿产量最大的地区，占全国比重28%。 【中国铅锌基础储量呈上升趋势】由于铅锌历年基础储量值大体线性关系， 2017年铅基础储量在达到1947.76万吨，锌基础储量达到4610.22万吨；预计2018年铅基础储量达到2046.70万吨，锌基础储量达到4826.76万吨。 【预计2018年铅锌采选能力较2016年变化不大】2014年以前矿山投资一直处于增长阶段，导致铅锌矿采选能力逐步提升，2014年后矿山投资开始下降，2015年开始由于供给侧改革以及环保核查趋严，小矿山大面积关停，行业处于去产能调整阶段，铅锌行业盲目扩张趋势得到有效遏制,铅锌采选能力也出现一定程度下降，预计2018年铅锌采选能力较2016年变化不大。 【预计2018年国际市场上比较确定的铅精矿增量有13.4万吨】根据不完全统计，预计2018年国际市场上比较确定的铅精矿增量有13.4万吨，2018年South公司的Cannington矿减产1.7万吨，使得2018年铅精矿增产在11.7万吨左右。2019年有15万吨增量，如果考虑到澳大利亚Paroo Station（帕罗站）矿（年产8万吨）和墨西哥的Naica（奈卡）矿（年产1.9万吨）的重启，总体增量在24.9万吨左右。 【预计2018年国外铅精矿总体增量在11.7万吨 国内铅精矿产量增加7万吨左右】预计2018年国外铅精矿总体增量在11.7万吨，国内铅精矿产量增加7万吨左右，因此全球2018年铅精矿产量大概增加18.7万吨铅。2019年国外铅精矿增量约为24.9万吨，国内铅精矿产量增加2.8万吨左右，因此全球2019年铅精矿产量大概增加27.7万吨。 【国内铅锌矿企业产量集中度均得到提高】通过三年发展企业产量集中度均得到一定程度提高，铅精矿产量集中度由2015年的18.09%上升至21.80%，上升了3.71个百分点，锌精矿产量集中度由2015年的36.40%上升至40.60%，上升了4.2个百分点，相比较来说，锌行业产量集中度要比铅高一些。 【铅锌采选业得到有效整治，行业集中度得到明显提升】截至2017年12月，我国铅锌采选企业一共有421家，相比2009年高峰时的846家，减少了425家，近三年行业去产能收到一定成效，较供给侧改革前企业数量减少了约30%，更是比09年企业数最高峰时减少了约50%，散乱污小企业大部分被淘汰，铅锌采选业得到有效整治，行业集中度得到明显提升。 【中国铅锌矿采选企业投资在2013年达到高峰】中国铅锌矿采选企业固定投资在2013年的时候达到高峰，主要因为全球步入量化宽松后，企业融资成本降低，矿企纷纷加大了矿山的支出。 结论： 2017年开始全球矿山和产能恢复性增长，但主要在弥补前两年的缺口，难以恢复到2014年前的水平。从2018年开始，全球锌矿山潜在供应产能较大，达到66.4万吨，综合考虑全球锌矿山的供给情况以及中国对全球锌供应的“干扰因素”的减弱，全球锌供给在2017-2019年趋势性上涨势头。铅锌矿多以伴生为主，致使铅锌产能周期由减产周期正在逐渐过渡到增产周期，预计2018年开始精矿短缺情况将会得到极大缓解。 由于铅锌价格上涨，铅锌矿采选业盈利能力得到很大提高，毛利率较前几年有显著提高，负资产率有下降迹象。 2018年随着供给侧改革以及环保政策的继续实行，行业集中度将得到较大的提升，铅锌采选业务逐渐向智能化及清洁化绿色开发模式方向发展。
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