[机构看盘]上海中期：早盘研发观点0919

品种	策略	分析要点	上海中期  研发团队
股指	建议暂时观望	今日早盘三组期指高开后震荡上行，盘中涨幅均逾1%，指数间分化不显著，午后指数延续早盘上行态势，盘中涨幅逾2%，临近收盘有小幅回落。现货指数延续前一交易日的反弹态势，各大指数涨幅均逾1%，主要系石油、地产、银行等权重股领涨，行业板块全线上涨。9月以来由于新兴市场风险加剧、国内宏观经济形势持续疲弱对A股市场产生压力。不过仍有部分利多因素对指数形成支撑：首批养老金入市，MSCI对中国A股纳入因子提升，国内政策相对宽松效应的逐步体现，央行对“逆周期因子”的重启，市场整体估值低于阶段性水平，对市场起到了一定的支撑作用。同时中美互征关税落地，悲观预期释放，同时证监会副主席方星海表示将抓紧推进股指期货对外开放。从技术面来看，上证指数突破2700点，沪深两市成交量有所放大，两市成交额逾3000亿元，期指短期空头格局有所转向，后期需关注是否能有效突破20日均线，我们建议暂时观望。	宏观金融 研发团队
贵金属	观望为主	今日沪金1812合约小幅上行，沪银1812合约3400一线震荡整理。短期来看，美国虽8月通胀暂时降温但经济数据整体好于预期，市场上修了美联储今年四次加息的预期，对金价构成一定压力；但白宫“反叛信”事件发酵，特朗普前竞选经理也可能会配合“通俄门”调查，市场避险情绪升温；贸易方面，美国对华2000亿输美商品加征10%关税从9/24开始正式实行，年底税率将增加至25%，不过整体市场对贸易战的反应逐渐钝化。资金仍继续撤离黄金市场，SPDR黄金ETF持仓量742.53吨，周度下降2.91吨，但白银ETF逆势增仓，SLV白银ETF持仓量10418.84吨，周度上升70.17吨。操作上，黄金进入实物消费旺季，且美国国内政治风险升温，但9/27美联储利率会议前贵金属或受短线压制，我们建议观望为主。	金属 研发团队
铜(CU)	观望为主 等待铜期权上市后的交易机会	今日沪铜1811合约偏强运行，持仓量降1万多手，低库存下的节假日备货行情令近期铜市人气回暖。现货市场出现供不应求的情况，贸易商国庆备货抬高了升水，下游企业担心后续价格继续上涨采买积极性较高，上海电解铜现货对当月合约升水大涨55元至升280-升340元/吨。需求端有望转暖，季节性规律来看，电网投资9-12月为确定性较大的开工旺季，SMM 调研数据显示，8月份电线电缆企业开工率为88.44%，环比增加4.09个百分点，预计9月电线电缆企业开工率90%，环比上升 1.56 个百分点。供应端虽然废铜进口量环比增加，但因冶炼厂集中检修，我国精炼铜产量出现明显下滑，精废价差低位运行也刺激了市场对精炼铜的买兴。库存方面，截止9/18，上期所铜注册仓单44548吨（+5727吨），周库存134566吨（-1485吨），LME铜库存214150吨（-7775吨）。操作上，下游国庆备货令近期铜市人气回暖，但中期仍将受国内外冶炼产能投放及宏观环境的影响。铜期权将于9/21上市，国庆期间出现行情大幅波动的概率较平时显著提高，届时投资者可通过买入跨式期权赚取做多波动率的收益。
螺纹(RB)	观望为宜	今日现货市场建筑钢材价格偏强运行，全天成交一般。早盘市场报价持稳，开盘后期螺宽幅震荡，现货市场询盘较多，但成交较少，午后期螺走弱，现货市场成交清淡，其中华东大厂厂提资源多成交至4590-4620元/吨之间，小厂资源多成交至4470-4490元/吨之间。由于中秋节前市场需求表现尚可，叠加市场库存低位，现货心态较为积极，预计短期内现货市场或趋强运行。今日螺纹钢主力1901合约弱势整理，期价未能有效站上4200一线阻力，预计短期表现或震荡运行，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。
铅(PB)	观望为主	今日沪铅1810合约盘中震荡走高，持仓量下降，成交量一般。现货方面，广东市场南华铅18780-18800元/吨，对SMM1#铅均价贴水20元/吨到平水报价，河南地区豫光铅低于19000元/吨不出。因环保影响，炼厂散单货源较少，而下游于节前陆续逢低补库，接货积极性尚可，整体市场成交以长单为主。8月铅蓄电池企业开工率为56.96%，环比上升1.59%。8月铅蓄电池市场整体消费暂无较大改善，但8月以来再生铅企业有所复产，当前再生铅企业利润微薄，炼厂开工并不积极，部分地区炼厂重启检修，蓄电池企业高温假期基本结束，蓄电池企业陆续开始复产。9-10月的下游消费预期，部分企业已计划加大开工率，市场预期9月下游消费可能向好。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，观望为主。
热卷(HC)	观望为宜	今日上海热轧板卷市场价格维持平稳，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4300-4330元/吨。今天期卷价格震荡走弱，市场观望情绪较浓，报价维稳为主。目前市场需求整体一般，库存资源有所增加，价格拉涨动力不足，不过考虑到成本的因素，商家也不愿跌价销售。综合来看，预计短期内上海热轧市场价格震荡运行。今日热卷主力1901合约震荡走弱，期价跌回至4000一线下方，预计短期弱势震荡运行，观望为宜。
铝(AL)	逢低做多	今日沪铝1811合约震荡走高，持仓量下降，成交量一般，贸易摩擦方面对有色板块影响较大，但铝品种基本面利好不变。现货方面，上海成交集中14460~14470元/吨，对当月贴水20~10元/吨，无锡成交集中中14460~14470元/吨，杭州成交集中14480~14500元/吨。仓单持续流入现货市场，期铝月差缩窄，持货商出货态度积极，下游企业双节备货需求，整体成交尚可。美铝旗下西澳洲氧化铝精炼厂工人延长罢工，造成市场对于氧化铝供应紧缺预期，自6月末以来氧化铝价格已攀升40%至638美元/吨，带动国内氧化铝价格上涨。国内方面，中国未锻造铝及其产品的8月出口量达到51.7万吨，接近7月的51.9万吨，也是三年多来的最高水平。目前人民币贬值对铝出口创造了有利条件。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议逢低做多。
锌(ZN)	观望为主	今日沪锌1811合约震荡走高，持仓量上升，成交量较为活跃。ILSG公布锌供应数据来看显示锌供应端还是偏紧，叠加国内现货升水强势以及低库存，造成短期锌价反弹。现货方面，广东0#锌主流成交于22200-22360元/吨，粤市较沪市由昨日贴水50元/吨转为平水附近。对沪锌1811合约升水930-980元/吨左右，较昨日变化不大。炼厂惜售状况较昨日稍有改善，下游畏高锌价，贸易商出货积极性转好，市场整体成交较为一般。目前三四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。进口窗口逐步打开，随着部分进口锌进入，本周三地锌社会库存较上周五增加6400来吨至12万吨左右，锌港口库存下降到近一年低位。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，观望为主。
镍(NI)	宽幅震荡	今日沪镍1811合约探底回升走势偏强，下游企业国庆备货积极性较高。当前进口盈利扩大至500元/吨，现货市场俄镍货源充裕，金川镍资源紧张，俄镍较无锡主力升水450元/吨，金川镍较无锡主力升水6300元/吨。供应方面，环保因素消退，全国8月镍铁企业开工率上升3.17%至41.67%，山东鑫海10-12月间预计投产8条镍铁生产线，年产能约6万金属吨，印尼年底前将投产12台镍铁生产线，年产能达9万金属吨，今年剩下的时间镍生铁供应将逐步放量。下游不锈钢社会库存高位回落，市场对金九银十仍有期待，同时因原料价格下跌吨钢利润有所修复，预计后期不锈钢市场将逐步回暖。库存方面，截止9/18，上期所镍注册仓单13204吨（-314吨），周库存16863（+1114吨），LME镍库存232068吨（-144吨），处于历史低位。整体来看，国内库存低位，以及电解镍8月产量继续下滑支撑镍价，但后续镍生铁增产预期逐步兑现，我们预计镍价维持宽幅震荡。

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