[机构看盘]信达期货：基建加码，沪锌强势反弹

当前市场偏空情绪过重，贸易战2000亿正式落地利空出尽。基本面方面，
环保利多高镍铁和库存低的驱动转弱。有消息称环保取消限产比例，环保
强支撑可能转弱。由于进口驱动，上周保税区俄镍流入近0.77万吨，金川
和俄镍价差维持3年新高。与此同时，流通俄镍开始抛至期货库存，上期所
库存出现增加，正如担心的一致，保税区库存流入超预期，短期俄镍供应
压力开始显现。随着不锈钢消费旺季来临，需求改善或许逐步消化改善供
应增量。总体来看，短期镍板供应压力显现，部分利空已经反映在盘面。
但基本面做多动力不足，短期价格仍存在调整的可能。技术上，沪镍1811
合约调整仍未到位，建议观望，等待做多机会。

近期市场关注的低仓单和高持仓矛盾有所缓解，交易所仓单自月初降至
1212历史新低后迅速回升，挤仓的预期被压退。正如之前预期一致，国内
加工费迅速回升，炼厂利润改善导致开工提升。叠加进口窗口打开后，保
税区高库存不断转移至国内，社会库存连续三周增加，国内累库趋势不变
。由于需求提升较难，消费难以带动价格反弹。值得注意的是，保税区库
存降至同期较低水平，后期这个利空已无发酵之力。考虑到国内库存依然
偏低，若国内炼厂释放不给力（环保因素），那么锌价有望低库存下走出
反弹行情。短期价格更多的是挤仓和预期的博弈，前期提示的10-11正套行
情已走出行情。技术上，沪锌1811合约反弹向上，建议观望。

当前铅市场主要矛盾为环保限制铅供应的预期收窄和下游需求的边际好转
。当前环保限制供应的预期仍在，但随着再生铅利润不断修复，安徽、江
西等地再生铅供应增加，炼厂避险抛货。市场传闻环保方案取消限产比
例，笔者担心供应这块环保力量或放宽后供应这块的利好减弱。下游需求
平稳上升，铅蓄开工率有10-30%的提升，但上周铅蓄企业多转为观望，采
购以长单为主，需求较为稳定。后期若环保力度放宽，那么旺季带动下的
铅价上涨高度有限。技术上，沪铅1810合约维持震荡，建议多单继续持有
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