[机构看盘]美尔雅期货：黄金白银价格重回上涨趋势

　　上周美国6月通胀数据意外超预期下滑，与前一周就业市场表现形成背离，居民短期通胀预期大幅下降，市场预期2024年初美联储降息，金融条件边际向好，美十债利率前高附近受阻回落。美元指数大幅下挫，跌破100整数关口，跌幅2.25%，贵金属价格重回上涨趋势，CMX黄金涨幅1.49%，回到1950美元/盎司以上，CMX白银涨幅8.05%，回到25美元/盎司以上，金/银比大幅走弱，主要系市场对中国经济宽信用预期表示乐观。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓增加0.27万手，多空持仓强弱比回落4.5%至73.2%水平，CMX白银投机净多头持仓增加0.23万手，多空持仓强弱比增加1.6%至43.2%，对冲基金等投机多头在当前位置持续增仓看好贵金属后市。

　　中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，美国联邦政府债务增速未来1—3年均难以下行，意味着远端通胀韧性较强，美联储近期也频频发声向市场释放加息抑制通胀的信号。我们认为目前美联储已经处于通胀和债务两难的困境阶段，若维持暂停或缓慢加息态度，则远期通胀问题会很快暴露出来，给黄金中期上涨带来利多驱动；若如联储主席鲍威尔所言执行更为鹰派加息，则通胀或被抑制，贵金属价格上方承压，但是牺牲的是经济和政府债务。短期市场已经充分相信联储关于年内再加息两次的指引，但是在6月通胀数据落地后市场转而预期年末开始降息，根据芝商所CME FedWatch工具显示，目前市场对于7月加息25bp的概率为93%， 11月再次加息25bp的概率升至53%，预期2023年12月和2024年1月分别降息25bp，这一预期能否实现，重点关注7月联储利率决议会议中所释放新的加息路径指引。我们认为在去年高基数效应6月见顶下滑和能源价格开始止跌反弹的背景下，美国7月后通胀将止跌反弹，预期下半年美国通胀反弹目标介于4%-6%之间，年内或将只存在7月一次加息，随后进入平息周期。目前美十债的实际利率上周在震荡区间1.1%-1.8%上沿受阻回落20bp，我们认为可以基于美元信用和加息利空充分定价的逻辑择机布局贵金属中长线做多机会，预判美元计价的黄金在1900-1950美元/盎司区间有较强安全边际。

　　投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，当前位于震荡区间上沿附近，建议观望或回调做多；沪银价格高位震荡，短期累计涨幅较大，建议调整至5600以下做多。
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