[机构看盘]华泰期货：议息会议后 铜价波动仍相对有限

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

3月20日，沪铜主力合约开于72,420元/吨，收于72,620元/吨，较前一交易日收盘下降0.89%。当日成交量为101,716手，持仓量为218,643手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于72,230元/吨，收于72,390元/吨，较昨日午后收盘下降0.32%。

现货情况：

据SMM讯，昨日铜价有所回落，但因月差结构未有明显变动，现货交投情绪较昨日仍基本持平。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水130元/吨-贴水120元/吨；好铜如CCC-P等报贴水120元/吨附近。进入主流交易时段，平水铜报贴水150元/吨-贴水140元/吨部分成交；好铜报贴水140元/吨-贴水130元/吨部分成交；部分湿法铜货源报贴水250元/吨附近部分成交。至上午11时前，部分低价平水铜成交后主流平水铜价格小幅回升至贴水140元/吨-贴水130元/吨部分成交；好铜报贴水130元/吨-贴水120元/吨难闻成交。

观点：

宏观方面，今日凌晨，美联储公布利率决议结果，一致同意维持利率不变，重申等待对通胀回落信心的增强，此前市场担忧此次点阵图所显示的未来降息次数会从3次下降至2次，但实则点阵图维持今年累计降息3次的预期。通胀展望方面，申明中称，2024年底核心PCE预期中值上调至2.6%，过去一年通胀已经降温，但仍处于高位。而在此后鲍威尔的新闻发布会中，其重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。此外鲍威尔还提及，倘若ON RRP账户降至0的水平，则QT对准备金的“抽血”几乎是1:1，届时流动性风险或将再度上升。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，现货市场活跃度有一定下降，市场聚焦于3月13日中国有色金属工业协会在北京组织召开的铜冶炼企业座谈会，就继续推进铜原料结构调整、调整冶炼生产节奏、提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面等方面取得共识。市场整体处于观望状态，现货市场变化不大，后续关注冶炼端的运营更新。3月8日，Codelco表示，Radomiro Tomic铜矿因事故暂停矿区活动，工人发起罢工，2023年Radomiro Tomic铜产量为31.5万吨。周内TC价格继续下降至13.25美元/吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.1万吨。3月检修企业较少，影响产量不多，其中西南某冶炼厂搬迁影响量最为明显，市场一直在传播的提前检修的企业，目前已经开始进行提前检修不多。少数部分冶炼企业受原料影响小幅减产，其他企业维持正常高产。本周暂未听闻具体的冶炼减持安排。

消费方面，据Mysteel讯，由于上周铜价绝对价格重心上移明显，叠加交割换月，下游消费虽周初有所改善，但随着后半周铜价大幅上扬，下游畏高慎采，高铜价下，市场观望情绪强烈，且终端订单有所减少，市场消费再度走弱，现货成交寥寥。

库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.60万吨至11.23万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.03万吨20.55万吨。SMM社会库存上涨3.16万吨至39.54万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.17，较前一交易日下降0.36%。

总体而言，当下TC价格继续走低，冶炼厂已经计划开始进行减产，行情也已在很大程度上对此做出反应，后市不排除随着减产的进行，TC价格出现逐步回升的态势。此外，目前在议息会议后，行情波动仍相对有限，下游需求因高价而较为清淡，但倘若此后价格回落，不排除下游补库积极性会有所上升，目前铜品种整体仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@68,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高