[机构看盘]华泰期货：下游收货意愿有所增强 但铜价仍陷震荡格局

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

3月26日，沪铜主力合约开于72180元/吨，收于72000元/吨，较前一交易日收盘下跌0.41%。当日成交量为10.1万手，持仓量为19.1万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于72250元/吨，收于72210元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29%。

现货情况：

据SMM讯，当日铜价持续下跌，持货商的报价相比前一天有所下降。在交易初期，主流平水铜的报价为下月票贴水约180元/吨，而优质铜如CCC-P等的报价为下月票贴水170元/吨至160元/吨。尽管如此，下游的购买情绪并没有比前一天有显著改善。进入主要交易时段后，平水铜的报价进一步下降至下月票贴水200元/吨至190元/吨，部分交易得以成交；优质铜的报价也下降至下月票贴水190元/吨至180元/吨，同样有部分成交。湿法铜如RT、MV等品牌的报价为下月票贴水320元/吨至300元/吨，也实现了部分成交。由于部分持货商急于出售换现，报价继续下降，平水铜的报价达到下月票贴水220元/吨至210元/吨，优质铜的报价也降至下月票贴水210元/吨至200元/吨。截至昨日上午11时前，一些低价的平水铜以对下月票贴水230元/吨的价格成交，随着这些低价货源的成交，市场升水开始趋于稳定。同时由于进入下月票交易后，一些贸易商暂停了长单的交付，导致现货的流通速度比前几日有所减弱。目前，下游的采购并不紧张，持货成本的增加也导致预期的采购量有所减少。如果市场盘面继续回落，预计现货升水将止跌企稳。。

观点：

宏观方面，昨日，据金十讯，1月美国房价涨速加快，1月20座大城市房价同比上涨6.59%，高于去年12月6.2%的涨幅。其他经济数据显示，2月耐用品订单三个月来首次出现增长，3月份消费者信心低于预估。目前美国方面经济数据表现相对偏好，这或将使得通胀水平出现小幅回升。国内方面，国务院减轻企业负担部际联席会议称，大力推进降低企业生产经营成本，强化制造业信用贷款和中长期贷款支持。此外，工信部新闻发言人赵志国表示，将适度超前建设5G、算力等基础设施。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，现货市场保持活跃。由于干净铜精矿供应有限，现货市场上货物交易种类增多，货物复杂度增加，货物交易量级差异大。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定。市场参与者多等待新一轮冶炼厂运营计划的调整以及下周CSPT会议情况。TC价格周内下降至10.63美元/吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比持平周内进入检修企业未见增加，检修企业继续检修，但预计今年新增的产能投产困难，加上正在检修企业影响产量较多，因此铜产量波动表现不大。据SMM讯，3月28日，CSPT将于上海召开2024年第一季度总经理办公会议。

消费方面，据Mysteel讯，周内铜价高位波动加剧，期间一度再次走高至73500元/吨附近，随后周尾表现回落，下游畏高情绪较强，且短期存在一定看跌情绪，因此周内入市采购需求表现谨慎。部分加工企业也反馈订单也有所减少，日内多逢低刚需接货为主。废铜企业趁精废价差扩大亦加大出货力度。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.05万吨至11.74万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.61万吨21.55万吨。截至3月25日，SMM社会库存较上周同期减少0.77万吨至38.73万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.25，较前一交易日基本下跌0.02。

总体而言，当下TC价格继续走低，市场关注CSPT于本周的会议情况以及此后可能会发生的具体的减产动作。但由于目前铜价持续高企，下游企业畏高情绪较重，多地成交均呈现惨淡情况，叠加库存居高不下，且美联储议息会议的影响也暂时淡去，故此操作上可暂时以观望态度为主，但铜价并不具备深跌条件，因此若出现回落仍可积极进行逢低买入套保。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：short put @69,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险