[机构看盘]华泰期货：上期所限制最大交易 铜价反应相对平淡

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

4月10日，沪铜主力合约2406开于76720元/吨，收于76800元/吨，较前一交易日收盘上涨0.88%。当日成交量为14.3万手，持仓量为20.5万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于76500元/吨，收于76350元/吨，较昨日午后收盘下跌0.59%。

现货情况：

SMM讯，受月差走扩影响，昨日现货成交重心小幅上抬。昨日早市盘初，持货商报盘差异较大，主流平水铜贴水70元/吨-贴水40元/吨附近；好铜如CCC-P报贴水50元/吨-贴水20元/吨。高价难闻成交后升水小幅走跌。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水80元/吨-贴水70元/吨部分成交，好铜报贴水70元/吨-贴水60元/吨成交。低价货源被扫后升水小幅回升，主流平水铜报贴水70元/吨-贴水60元/吨部分成交，好铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨成交。

观点：

宏观方面，昨日晚间，美国方面3月CPI数据录得3.5%，高于预期的3.4%，而此前贵金属价格的大幅上涨或许也是在一定程度上消化了超预期的CPI数据，不过当下原油以及大宗价格仍然维持强势，通胀预期或持续上行，但对于降息而言，美联储议息会议纪要显示，几乎所有与会者都认为，在今年某个时候转向限制性较小的政策立场是合适的，对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的。他们倾向于将每月缩表速度减少大约一半，美联储准备“相当快地”放缓国债减持步伐。国内方面，目前上期所对铜品种采取限制日内开仓交易最大数量为2000手。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿的周度现货处理和运输费用继续呈现下降趋势，但整体上保持稳定。市场上的主流报价大致在每吨3至5美元之间，特别是对于近洋货物，然而，成交活跃度相比之前有所下降。从供需关系来看，供应端目前没有特别的正面消息，而需求端的冶炼厂基本上维持正常运营。许多市场参与者预计，现货TC可能会继续保持下降的趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产行动。这表明市场对未来铜精矿价格和供需状况持谨慎态度，预计短期内价格可能继续面临下行压力。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.1万吨，检修企业不多，检修影响产量有限，其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。

消费方面，上周铜价出现了突破性上涨，本周依然维持强势，持货商因此表现出较强的挺价意愿，现货升水也随之增加。铜价的强势表现使得下游企业的观望情绪十分浓厚，导致成交活跃度受限。多数铜杆生产企业反映，零星订单的进展非常缓慢，整体成交量十分有限。不过由于临近期货合约的换月，长期订单的提货进度总体上还算可以。此外，由于节前存在一定的库存补充需求，下游企业在价格较低时会根据自身需求入市采购，但市场整体的成交回升仍然有限。

库存方面，LME库存较前一交易日减少0.08万吨至12.35万吨。SHFE仓单较前一交易日减少0.61万吨22.74万吨。截至4月8日，SMM社会库存较上周同期增加1.03万吨至40.15万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一交易日持平。

总体而言，目前TC价格持续走低，冶炼厂散单已经陷入亏损状态，不排除后续炼厂采取减产举措。不过当下铜价高企，下游采购受到抑制，因此国内社库仍处偏高位置。但在目前供应干扰持续，终端消费展望基本维稳的情况，铜价预计仍将维持偏强格局。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @71,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险