[机构看盘]华泰期货：铜价出现回落 但操作仍以逢低买入套保为主

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

4月22日，沪铜主力合约2406开于79700元/吨，收于79550元/吨，较前一交易日收盘上涨0.23%。当日成交量为23.7万手，持仓量为20.9万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于79710元/吨，收于79340元/吨，较昨日午后收盘下跌0.26%。

现货情况：

SMM讯，昨日1#电解铜现货对当月2405合约报贴水260元/吨-贴水200元/吨，均价报贴水230元/吨，较上一交易日跌15元/吨；平水铜成交价79980~80470元/吨，升水铜成交价80000~80500元/吨。沪铜2405合约早盘持续高位震荡，盘初从80000元/吨附近上冲至80790元/吨，随后盘面小幅回撤，收盘前回落至80000元/吨附近。沪铜2405合约对2406合约早盘月差从contango 270-240元/吨小幅收窄至contango 240-220元/吨。

宏观方面，近期，市场对中东地区爆发更广泛冲突的担忧消退，贵金属价格出现回落，铜价同样受到影响下降至79,000元/吨一线，不过总持仓仍维持在60万以上。国内方面，中国央行将一年期和五年期LPR分别维持在3.45%和3.95%不变。

矿端方面，据Mysteel讯，上周TC价格继续保持下降趋势。由于市场参与者主要集中在智利举行会议，市场活跃度有所下降，导致主流成交或可成交的TC值已经下降至5美元/干吨以下。从供需层面来看，供应干扰率有所提高，特别是在南美和非洲地区。这可能是由于各种因素，如天气问题、物流限制或矿山运营挑战等，影响了铜精矿的供应。在需求端，4月份有多家冶炼厂正在进行集中检修，这可能进一步影响了对铜精矿的需求。尽管如此，其他冶炼厂基本保持正常运营。市场参与者普遍认为，现货TC可能会继续保持下降趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产。

冶炼方面，据Mysteel 讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比持平；四月份陆续有冶炼厂进入检修，部分企业检修对产量有所影响，其他冶炼企业正常高产。

消费方面，据Mysteel讯，上周铜价再度大幅上扬，下游市场消费表现疲软，基本畏高驻足观望为主。且部分加工企业反馈，铜价进一步走高，终端订单表现不佳，因此采购仅维持刚需，整体市场需求受高铜价抑制明显。

库存方面，LME库存较前一交易日减少0.09万吨至12.12万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.22万吨23.51万吨。截至4月22日，SMM社会库存较上周同期增加0.47万吨至40.37万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.21，较前一交易日的7.19上升0.02。

总体而言，目前TC价格依旧维持低位，但由于此前多数炼厂已经签订长单，因此目前实际影响或许暂时有限，而国内去库尚不明显。但市场依然存在去库预期，加之目前铜品种期货持仓仍然相对偏高，因此目前操作仍然以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @76,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险