[机构看盘]华泰期货：美元走弱下 铜价震荡回升

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

4月23日，沪铜主力合约2406开于79710元/吨，收于78020元/吨，较前一交易日收盘下跌1.92%。当日成交量为21.3万手，持仓量为19.8万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于77930元/吨，收于78630元/吨，较昨日午后收盘上涨0.78%。

现货情况：

SMM讯，昨日1#电解铜现货对当月2405合约报贴水200元/吨-贴水160元/吨，均价报贴水180元/吨，较上一交易日涨50元/吨；平水铜成交价78160~78500元/吨，升水铜成交价78180~78520元/吨。沪铜2405合约早盘昨夜低开后一路走低，盘初从79360元/吨附近下滑至78360元/吨。沪铜2405合约对2406合约隔月月差从contango260-240元/吨收窄至contango240-220元/吨。现货市场表现出较好的成交情绪，持货商展现出较强的出货意愿。由于持货商积极销售，部分进口的低价货源以及非注册货源的成交量较为集中。这些交易的实盘成交价格与主流平水铜的价格出现了一定的差距，导致两者之间的价差被拉开。

宏观方面，昨日，据金十讯，美国4月标普全球制造业PMI初值录得49.9，为4个月来新低，美国4月标普全球服务业PMI初值录得50.9，为5个月来新低；美国4月标普全球综合PMI初值录得50.9，同样为4个月来新低，这使得美元出现回落。此外，日本央行在权衡进一步加息时机的同时，正在密切关注核心通胀。日本央行的目标不是急于进一步调整，而是仔细监控小企业提高工资和转嫁成本的举措。日本央行消息人士表示，“我们希望确认工资和物价增长之间的循环正在加强。国内方面，国家发展改革委联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右，为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础。

矿端方面，据Mysteel讯，上周TC价格继续保持下降趋势。由于市场参与者主要集中在智利举行会议，市场活跃度有所下降，导致主流成交或可成交的TC值已经下降至5美元/干吨以下。从供需层面来看，供应干扰率有所提高，特别是在南美和非洲地区。这可能是由于各种因素，如天气问题、物流限制或矿山运营挑战等，影响了铜精矿的供应。在需求端，4月份有多家冶炼厂正在进行集中检修，这可能进一步影响了对铜精矿的需求。尽管如此，其他冶炼厂基本保持正常运营。市场参与者普遍认为，现货TC可能会继续保持下降趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产。

冶炼方面，据Mysteel 讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比持平；四月份陆续有冶炼厂进入检修，部分企业检修对产量有所影响，其他冶炼企业正常高产。

消费方面，据Mysteel讯，上周铜价再度大幅上扬，下游市场消费表现疲软，基本畏高驻足观望为主。且部分加工企业反馈，铜价进一步走高，终端订单表现不佳，因此采购仅维持刚需，整体市场需求受高铜价抑制明显。

库存方面，LME库存较前一交易日减少0.33万吨至12.06万吨。SHFE仓单较前一交易日减少1.43万吨22.10万吨。截至4月22日，SMM社会库存较上周同期增加0.47万吨至40.37万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一交易上涨0.01。

总体而言，目前TC价格依旧维持低位，但由于此前多数炼厂已经签订长单，因此目前实际影响或许暂时有限，而国内去库尚不明显。但市场依然存在去库预期，加之目前铜品种期货持仓仍然相对偏高，因此目前操作仍然以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @76,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险