[机构看盘]华泰期货：节后首个交易日 铜价震荡回升

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

5月6日，沪铜主力合约2406开于80220元/吨，收于81300元/吨，较前一交易日收盘下跌1.07%。当日成交量为7.23万手，持仓量为19.0万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于81300元/吨，收于81270元/吨，较昨日午后收盘下跌0.04%。

现货情况：

SMM讯，五一归来，持货商挺价情绪较强，但因节内垒库叠加出货较多，现货升水难以持坚。昨日1#电解铜现货对当月2405合约报贴水180元/吨-贴水120元/吨，均价报贴水150元/吨，较上一交易日涨15元/吨；平水铜成交价80540~80870元/吨，升水铜成交价80570~80910元/吨。 沪铜2405合约早盘低开高走，盘初下测80210元/吨后盘面迅速抬升，第一时段结束前上测81040元.吨，随后盘面波动趋于稳定，窄幅震荡于80920-81040元/吨区间内。沪铜2405合约对2406合约隔月月差早盘波动于contango260-210元/吨。

宏观方面，近期，又有诸多美联储官员对于未来货币政策导向发表看法，据金十讯，纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储最终将会降息，但取决于数据。里士满联储主席巴尔金则认为，加息的全面影响尚未完全显现，相信当前限制性利率水平足以抑制通胀。总体而言，目前美联储继续加息的可能性实则相对较小，不过也需要注意的是，美联储最新的银行贷款调查显示，第一季度有更多银行收紧了贷款标准，这也说明，美联储目前仍在控制通胀以及维持经济增长之间进行权衡。国内方面，财政部称，1至3月国有企业利润总额10757.6亿元，同比增长2.8%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周TC价格继续保持下降趋势。由于市场参与者主要集中在智利举行会议，市场活跃度有所下降，导致主流成交或可成交的TC值已经下降至5美元/干吨以下。从供需层面来看，供应干扰率有所提高，特别是在南美和非洲地区。这可能是由于各种因素，如天气问题、物流限制或矿山运营挑战等，影响了铜精矿的供应。在需求端，4月份有多家冶炼厂正在进行集中检修，这可能进一步影响了对铜精矿的需求。尽管如此，其他冶炼厂基本保持正常运营。市场参与者普遍认为，现货TC可能会继续保持下降趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产。

冶炼方面，据Mysteel 讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比持平；四月份陆续有冶炼厂进入检修，部分企业检修对产量有所影响，其他冶炼企业正常高产。

消费方面，据Mysteel讯，上周铜价再度大幅上扬，下游市场消费表现疲软，基本畏高驻足观望为主。且部分加工企业反馈，铜价进一步走高，终端订单表现不佳，因此采购仅维持刚需，整体市场需求受高铜价抑制明显。

库存方面，LME库存较前一交易日减少0.47万吨至11.62万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.39万吨20.52万吨。截至5月6日，SMM社会库存较上周同期增加1.68万吨至40.47万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.31，较前一交易下跌0.1。

总体而言，目前TC价格持续走低，但由于此前炼厂多有签订长单，因此1季度精铜产量仍然上升，而下游部分企业则是由于铜价走高对于采购相对谨慎，国内社库一度累高，但终端板块整体消费展望在未来也并不十分悲观，叠加宏观环境相对向好，因此目前就操作而言，仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @78500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险